A股的三大市场特征你知道吗？

A股市场作为中国股票市场的重要组成部分，一直备受投资者关注。对于想要进入A股市场的投资者来说，了解A股的基本情况和特点是至关重要的。本文将从三方面介绍A股市场特征，帮助投资者更好地了解和把握这个市场。
9 V. E5 Y# w' V: @01 市场缩量上涨之后表现如何？
对自2000 年以来市场成交量与市场表现的组合（由于成交量的波动较大，因此我们选择 120 个交易日滚动均值进行平滑）进行分析，我们发现往往在市场阶段性出现缩量上涨之后，市场后续都会见顶回落，历史上一共出现过四次：
（1）市场进入长期的磨底期，分别发生在 2000-2001 年以及 2009-2010 年。
$ u$ i4 m7 D0 b0 o% `! X（2）市场进入快速下跌期，分别发生在 2007-2008 年和 2017-2018 年。
唯一的一次例外是 2020 年-2021 年，这一次市场整体并未出现大幅下跌，也未进入磨底期，但结构上其实出现了明显的分化：当时以茅指数为代表的核心资产在 2021 年 2 月见顶，而后续强周期与宁组合开始成为新的市场主线。

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6 t1 m5 d. Y1 I4 u5 N7 a) x8 Y02 市场底的特征
历史上 A 股的经典底部分别出现在：2005 年年中、2008 年年底、2012 年年底、2016年年初、2018 年年底。市场底部具备以下典型的 8 大维度特征：
! ^* v( l' i) I) Z/ I$ T3 B+ X! c（1）技术层面：磨底时间最短为 230 天，下跌幅度最小为 33.34%。
（2）盈利层面：工业企业盈利底部与市场底部前后相差不超过 2 个月，而上市公司盈利底部滞后市场底部 1-2 个季度。
- G. O& a8 x: |1 f/ v（3）估值特征：PE/PB/PS/CAPE 分别在 12/1.4/1/17 倍附近，股债风险溢价水平要高于 7%，股息率-国债收益率之差要高于历史+1 倍标准差。
（4）宏观流动性层面：M2 与社融的底部均领先于市场底部，而资金的“脱虚入实”也领先于市场底部，短端资金利率往往会大幅下降，长短端利率差会先下后上。
（5）微观流动性与资金面：新发基金滞后于市场底部，解禁和质押规模均不大。
- g5 S8 T  Z1 D（6）市场微观结构：主动偏股型基金仓位处于低位，集中度不高；北上资金配置盘出现明显回流，交易盘流出；险资和两融投资组合均不活跃。
) a- h" q' C1 T0 y$ N$ `: T$ n4 A（7）政策因素：货币政策方面降准/降息领先于市场底，财政政策主要依赖政府加杠杆。
（8）海外宏观环境：经济下行，实际利率下行，美元强势。

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03 市场大跌反弹时的表现特征
: D+ m0 G" \$ F& V5 C$ J统计了近十年来九次比较令人印象深刻的市场（中证 800）大跌后发生反弹的时间段，从整体行业视角来看，历次市场大跌期间市场表现靠前的五个行业在市场反弹期间涨跌幅中位数为 15.31%，而历次市场大跌期间市场表现靠后的五个行业上涨期间涨跌幅中位数达到了 19.51%，即：市场大跌期间相对抗跌的行业在反弹时期的表现往往不如市场大跌期间表现较差的行业。
7 v$ j6 a1 }+ u# B( p, I1 M而从行业内部个股的表现来看，可以发现：几乎所有的行业内部，在市场经历大跌后出现反弹时，前期相对不抗跌的个股表现要优于前期抗跌的个股，这与整体行业的表现结果一致。这似乎指示着如果市场未来有反弹，应当优先选择前期跌幅相对较大的行业内部跌幅较大的个股。
$ k* b: t. a5 C# J然而在我们继续统计了市场历次大跌中表现靠前的五个行业和靠后的五个行业内部在市场反弹时期的个股表现时，却发现在反弹期间，前期市场大跌时表现相对抗跌的行业内部不抗跌的个股表现与表现相对不抗跌的行业内部不抗跌的个股表现并无明显差异（从中位数看，前者涨幅 21.77%，后者涨幅 23.20%）。
如果投资者相信即将迎来反弹，那么配置前期超跌的个股或行业会有相对更高的收益，然而如果投资者对反弹的节奏并无绝对的把握，配置当前相对抗跌的行业内部跌幅相对较多的个股是一个不错的选择：在具备一定估值或业绩安全垫的同时，市场反弹时的弹性也并不弱于前期表现差的行业内部的个股。