什么新举措?一言以蔽之,“量化宽松”。要弄清这次会怎么做,就必须回顾历史,看看上一轮量化宽松——货币化棚改是怎么做的。7 b7 W7 f, X( {6 |* i4 P$ }
<hr/>我发现很多人对15年下半年的房产暴涨的内部机制并不清楚,只是在说需求端枯竭,政府债台高筑,没钱搞货币化棚改2.0...balabala,实际上并不明白钱是可以从央行抵押再贷款工具(PSL) 里印出来,直接流到买房人手上的。这样做对房地产有没有效果?肯定有效,吃亏的是谁?没有不动产的人。& ?: R! E1 E4 g/ ~* o" G% i
很多人对于15年的暴涨的理解停留在“棚改货币化让很多拆迁户暴富,创造了很多购房需求,催动开发商拿地,最后房价暴涨”。这个逻辑对不对?对!但是缺少了最初的那一把推动力。以至于很多人PSL这个工具不够警觉,不知道什么是“兔版量化宽松”。
# ^+ T# N8 v5 w$ y, S, A H<hr/>1. 何谓土地金融?
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+ R/ | \% ~- X9 k8 c我发现大部分朋友对土地财政这个东西的理解是不够深入的。首先叫土地财政是很不准确的。因为我们国家目前执行的这个应该叫做“土地金融”。
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为什么叫做土地金融呢?现在政府要开发一个片区,首先要把周边的土地进行收储。那么收储土地是需要前置成本的,也就是把一片土地拆成净地是需要花钱的,这其中包括拆迁补偿,动迁费用等等。那么这笔钱从哪里来呢?答案是把这片土地抵押给银行,先借钱来拆迁,借来的钱有多的比如建个政务中心,奥体中心之类的,开发计划就开始了。有了开发计划和规划预期,企业才会来投资,毕竟大家都要来借这个杠杆撬动收益。
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开发计划开始,那么周边的土地价值不是也提升了吗?本来周边土地抵押给银行,只能贷出 100 亿,现在土地升值了,就可以从银行贷出 150 亿了,原来收储成本比如说是 50 亿,政府收储这块地可以从银行贷出 100 亿,政府净获得 50 亿的资本,现在土地升值了,收储成本增加比如说是 60 亿,但是可以从银行贷出 150 亿,那么政府净获得的资本就变成了 90 亿,这样不停的滚雪球,也就是我国这些年基建飞速发展的原因。
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! l5 E6 E' Z; M5 W, B/ n7 X当然债务扩张要谁来还呢?开发商来还,开发商要拍这 150 亿的土地,只需要预付 20 亿,拍到这块地以后拿这块地到银行抵押,弄出 130 亿的贷款给政府,政府就去杠杆了,杠杆来到了开发商头上。开发商开发房子,买房人去买,开发商卖完一套房子就到银行过户,杠杆就从开发商转移到购房者头上。所以对于开发商来说,去化速度必须快,越快付出的银行利息越少。8 L/ [* [0 A3 s |
<hr/>2. 再贷款工具 PSL 与棚改货币化7 x6 k+ s* y) |
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明白了这个游戏的基本玩法,下一步就是说啥叫 PSL,这玩意儿是央行发明出来的。因为时间来到了 2014 年,老美和欧洲开始从 08 年大放水之后复苏,开始了一轮经济紧缩。这一轮紧缩刚好碰上我国的供给侧改革,供给侧改革本质上也是去杠杆。地方财政出现了非常大的困难。这是背景。7 e* [7 h$ i$ K' e+ g& e
6 `9 ?2 |5 D- }& r: D0 r, x; b后来央行就玩出了一个新工具 &#34;抵押再贷款工具(PSL)&#34;,这玩意儿放在央行资产负债表的资产项目上。怎么用呢?地方政府很多土地不是已经抵押了么,可抵押的新土地不是没有了么?政府没钱花怎么办呢?债务暴雷怎么办呢?央行就开了一个口子,地方政府已经抵押的土地,可以重新估值,将增值部分再次抵押给银行换取贷款。关键是这笔钱还非常便宜,久期也很长,一开始的时候 PSL 再贷款的利息只有 4%,后来降到了 2.5%,而且是久期是十年。而地方政府平时融资的利息一般在 6%-7%,久期在三年到五年。所以就是用 “长的便宜的杠杆” 去替代 &#34;短的贵的杠杆&#34;,这就优化了地方政府的债务结构。这个工具从0开始,余额最高时候是8.7万亿,后来逐渐降到3.8万亿,现在又开始增长了。
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, _( ^0 g! b/ R& ^. d2 Y那其实就是一种量化宽松,举个例子,一个政府前几年抵押给银行的一块土地可能价值 100 亿,从银行借出了 80 亿,现在这块土地重新估值一下,价值 300 亿很合理吧,增值的部分 200 亿可以再贷款,从银行继续贷出 160 亿的新钱。地方政府拿到这笔钱,把 100 亿拿出来做货币化棚改,拆迁户手里一下多出了大量的现金,这笔钱远远超过其原有房子的市场价值。举个例子,我记得我南京的家附近的老房子拆迁前,市场价不过1万8,货币化棚改之后,各类补偿加总起来一平方超过超过5万元,同时房子被拆了也释放了居住需求。) r- S- I0 P! X, H5 V
开发商的去化速度加快,开发商的土地需求猛增,所以开发商就进入了抢地模式,这种土地的高溢价让 16 年以后的政府收入猛增,所以 GWY 一下多了很多各种各样的“奖金”。4 ~* y/ Z ^5 G- ~
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15 年这个时间节点往后,房地产出现非常夸张的财富效应,也就是一个东西越上涨,进入游戏的人就越多。后边才是整个房地产的疯牛。谁获利?有资产的人获利,谁来承担后果?所有人。 o0 u, {+ H7 ?# I
政府债务太高怎么办?没什么怎么办,政府不关心债务存量,因为这个债你看到过那个政府把存量债还清的?关键是把控增量保持流量。
7 S# ]+ A) T$ w0 n<hr/>15 年以后的房价疯牛基本可以总结为如下公式:
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