苹果狂赚1094亿仍暴跌6%！高盛死撑370美元

. H; V) k3 I& r一份创下六月季度历史纪录的财报，换来的却是盘后6%的下跌。这就是7月31日凌晨苹果（AAPL）交出的Q3答卷背后的魔幻现实。截至2026年6月27日的2026财年第三财季，苹果营收1094.17亿美元，同比增长16%；净利润297.89亿美元，同比大增27%；摊薄后每股收益2.02美元，同比增长29%，比市场预期高出近7%。iPhone和Mac卖爆了，业绩全面超预期。但因为服务业务略逊预期、加上第四财季指引偏保守，股价盘后一度跌约6%。华尔街却依然坚定：高盛维持"买入"和370美元目标价，大摩维持"增持"并把目标价从360上调至364美元。这份"业绩超预期却被卖"的财报，值得逐条拆解。
7 m3 {/ i, h0 c; R一、创纪录财报：三大数字全面超预期
; `8 u; J4 H" X7 o先看这份刷新六月季度纪录的成绩单：
• 总营收1094.17亿美元，同比+16%，略高于分析师预期；
( v  [- X+ _8 u: o0 ^• 净利润297.89亿美元，同比+27%；
• 摊薄EPS 2.02美元，同比+29%，超市场预期近7%；
• 毛利率50.1%，其中包含关税退款带来的约2个百分点有利影响，EPS也因此获得0.11美元的正贡献。
库克直言这是"苹果有史以来最强劲的六月季度"，iPhone、Mac和服务在全球所有地区均实现两位数营收增长。产品收入786.8亿美元，高于分析师预期的772.5亿美元，是营收超预期的主要来源。
二、分业务拆解：iPhone与Mac双引擎，服务掉链子
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苹果这个季度是典型的"硬件超预期、服务拖后腿":
6 l! d( b! b4 D' y• iPhone：542.5亿美元，同比+21.7%，超预期1.2%，占总营收近一半。在手机市场整体低迷的背景下，iPhone 17系列依然获得强劲市场反响，是绝对的收入支柱；
) V. w8 G/ M4 h, O• Mac：103.5亿美元，同比+28.7%，较预期高出17.3亿美元，超预期幅度约20%——AI需求带动的换机潮是最大惊喜；
• 服务：307.39亿美元，同比+12.1%，但未达市场预期的约312亿美元——这是股价下跌的直接导火索，因为服务是苹果高毛利、高估值的核心引擎；
• iPad：61.9亿美元，同比-5.9%，较预期低约7亿美元，是唯一下滑的品类；
: e' C8 N0 N8 ]) ^+ V+ H• 可穿戴、家居及配件：78.83亿美元，同比+6.5%，基本符合预期。
市场对苹果的估值很大程度上建立在服务业务的高毛利和稳定增长上，一旦服务增速从预期的双位数高段掉到12.1%且低于预期，估值逻辑就会被短期质疑。
三、区域市场：大中华区重回增长，但仍不及预期

! \5 f, H$ p) J+ m4 R# X备受关注的大中华区交出了一份"看起来很好、但不够好"的答卷：
• 大中华区营收188.16亿美元，同比+22%，从上一财年同期的153.69亿美元显著回升；
+ x& X7 n2 D9 u! L7 q* {! \! g• 但这一增速较分析师预期仍低约4%，市场原本期待增速能与前季基本持平；
• 美洲地区营收457.81亿美元，是最大市场；欧洲地区293.95亿美元，同样保持增长。
大中华区+22%本是亮点，但在"预期管理"的游戏里，只要低于预期，好数据也会被解读为利空。
* b" o8 w; P4 G6 i四、催化剂与风险时间表
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催化剂/关键节点：
4 t5 I. W1 \8 Y% r) G  C• 2026年8月13日：派发每股0.27美元现金股息（8月10日收市登记在册股东）；
• 2026年秋季：新一代iPhone发布，大摩认为苹果未来6-18个月仍具备产品提价能力，能否通过提价对冲成本是焦点；
• 持续演进：Apple Intelligence功能迭代、Siri AI升级（WWDC26已发布全新Siri AI），AI能否进一步带动iPhone/Mac/服务增长是长期估值锚。
4 l7 q% v7 Y$ o* w0 ]- K量化风险：
* L7 H: r- V( J• 第四财季指引偏弱：公司预计Q4营收增长9%-11%，低于分析师预期的12.1%，高管点名外汇波动和供应限制是两大拖累——这是盘后大跌的核心原因；
• 供应限制风险：库克警告供应限制或拖累第四财季销量，若DRAM/HBM等存储涨价持续推高硬件成本，毛利率的2个百分点关税红利可能被侵蚀；
• 服务增速风险：若服务增速持续低于双位数高段，苹果最值钱的高毛利引擎将面临重估；
; F/ i$ S$ }$ @! V• 大中华区竞争：本土高端机型竞争加剧，若大中华区增速无法维持在20%以上，市场对复苏持续性的担忧会升温。
1 E5 d0 u  S* k! O+ e" b4 z. s五、竞争格局与展望
' A: E7 G/ y$ N+ R9 c& w* s3 c0 n在全球消费电子进入低速增长的当下，苹果依然是唯一能靠"硬件+服务+生态"三位一体维持两位数增长的巨头。相比同期资本开支疯狂扩张的微软、Meta，苹果在AI上保持相对克制的投入节奏，这既是保守也是护城河——它不需要靠烧钱证明自己，装机量在所有主要产品类别和地区都创下历史新高。
高盛认为，未来五年苹果大部分毛利润增长仍将来自服务业务，维持"买入"及370美元目标价；大摩则看重其提价能力，上调目标价至364美元。业绩超预期却被砸盘，本质是"高预期+弱指引"共振下的短期情绪出清，而非基本面转向。对苹果而言，真正的看点在秋季新机与AI落地——只要服务增速能重回轨道，这次的6%下跌大概率只是长期上行途中的一个坑。
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