如何看待海通国际 16 人投入 3 个月时间，拆了一辆比亚迪车，写了 87 页研报？哪些信息值得关注？

27日，海通国际（HK00665）外发的一份题为《海通汽车研究室——比亚迪“元”细化拆解》的报告引发业内热议。这份报告与众不同之处是，为了研究比亚迪“元”的零部件，团队成员真的去亲手拆了一辆比亚迪“元”。据了解，为了拆辆车，16名团队成员前后花了3个月的时间。另据了解，本周四海通证券相关团队还将针对这份研报举行电话会。
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图片来源：海通国际研报

有业内人士认为，拆汽车和过去分析师拆苹果手机一样，都是为了研究供应链。不过由于拆汽车所要花费的成本明显要比拆手机更高，中小券商的研究所、分析师可能拆不起。也有观点认为，现在时值“派点季”，这份“硬核”报告的发布也比较应景，从一个侧面可反映当前卖方行业的竞争激烈度。对此，也有不同的声音，在采访中，某券商汽车行业首席对海通国际此次研究的目的和逻辑提出了疑问。

券商都卷成这样了吗？
只能说券商最近几年卷得太厉害了，都在标新立异，看看这些海报：
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5 r8 Z0 D$ b! C5 g9 }- `还有这，说请美女帅哥给惊喜的，直接搞成惊吓：
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2 q1 ]5 `5 b* V5 t, E$ B- Z7 w拆车不是不可以，第一，你好歹也拆个主力车型。
第二，你好歹弄个结论啊：比如成本多少，毛利多少，这车在市场上的竞争力到底如何？
) |) t" @8 ^2 o  s* p. l! A. d结果，啥都没有，你这不是扯淡吗？
5 |4 x% Y: j6 t: {: q* \- u! P最后，对于比亚迪，我从不马后炮，知乎今年回答过几次了。
4 p5 s/ ]" T. [3 Y我算是比亚迪的粉丝了，今年停产燃油车，我提高其估值，给出7000亿人民币估值。
! G; O( L/ `: R% z  B8 n" p但是发布DMP版本的唐之后，我认为已经高估，也就是358见顶了。
5 S0 z. r. b4 I4 u这轮比亚迪牛市，从发布DMI技术开始，到DMP技术中介，逻辑上完美闭环。
( p4 m% |% a4 L2 R" \我是时代之，提供策略、实盘，茫茫人海，我们终会相遇，欢迎关注，祝你幸福！

看了下这份研报几乎没有什么有价值的信息，选的车型也很诡异，是不是团队里有人想公款换车搞出了这么个两全其美的方案？

建议和知乎的拆车实验室合作一下？

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2 t* B1 P( ?3 i! k0 E毕竟，咱们券商不是专业搞车的，很难做到专业的拆解水平，所以研报中也有部分拆解逻辑不清晰的问题。
% G+ }0 o" B, H. a7 j2 H: R4 A相比于国外，比如被称为中概股杀手的做空机构——浑水曾发布对瑞幸的匿名做空报告。报告人声称，它们雇佣了92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，总共录制了11260小时视频，包括“620个直营店，981天营业日的全部营业时间监控录像”得出结论瑞幸去年三四季度分别虚报销量69%和88%。一时间被市场叹为观止，国内在这些方面也有不小差距。
这份研报的走红，一方面是因为其所撰写的报告内容特殊，角度新意，另一方面是因为该团队拆解的汽车品牌是比亚迪。
2 N. D0 m8 x, X' i自今年5月中旬以来，比亚迪在二级市场的火热肉眼可见，无论是在A股还是港股，其股价走势凌厉。投资比亚迪的朋友想必回报丰厚。



2 C5 @! e, F& w4 }图片来自尊嘉金融APP

$ [/ n2 ^3 [+ h3 Y而说到投资比亚迪，绕不开的应该就是巴菲特了。
) h3 ]+ ~5 ~8 ?2008年，美国著名投资者巴菲特在搭档查理·芒格的建议下，与比亚迪创始人王传福相识并入股比亚迪，且长期持有比亚迪股票。彼时，芒格曾评价王传福：“他简直就是爱迪生和韦尔奇的混合体；他可以像爱迪生那样解决技术问题，同时又可以像韦尔奇那样解决企业管理上的问题。”
6 u# \( F% y  y/ Z根据公开资料显示，2008年9月29日，巴菲特掌控伯克希尔·哈撒韦能源公司斥资2.3亿美元(约18亿港元)，以每股8港元的价格，在港股认购比亚迪2.25亿股股票。
根据比亚迪最新披露的前十大股东信息显示，伯克希尔·哈撒韦能源公司100%控股的WESTERN CAPITAL GROUP LLC（西部资本集团有限公司）为比亚迪第四大股东，持股数为2.25亿股，持股比例为7.73%。
也就是说，持仓始终未变。
# e; L3 ^- K0 ?' L. l' w而如今，比亚迪港股股价已达315港元/股，巴菲特投资回报率约38倍，获利约687亿港元。


当然，不止巴菲特，比亚迪董事长王传福同样身价倍增。随着比亚迪股价一路走强，创始人王传福成为2022年中国大陆身价涨幅最大的人。
按照彭博亿万指数，其身家在2022年以来已大增30.8亿美元(约合人民币205.8亿元)，至257亿美元(约合人民币1717.48亿元)，超过美的创始人何享健成为中国大陆第六大富豪。
! i; h. ^' m7 \& D尊嘉也祝愿，大家都能好好赚钱，身价不断上涨啊！

0 V; m1 w4 I9 Q) H9 F' S/ @) O风险警示：文中内容都有其特定立场，投资有风险，交易需谨慎。尊嘉竭力但不能保证以上内容完全准确与可靠，亦不对因信赖或使用第三方信息操作而产生的盈亏承担任何责任。

外行的人干的外行的事儿，这个研报充其量是一个半成品。
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$ a, F9 w9 a; f) B& d  T' I大概看了下报告内容，其中涉及到消费者角度的用车、购车体验对于终端市场分析稍微有点参考价值。其他部分例如：结构件、底盘、内饰、电子件，没有太高价值。
; ?$ ~5 y! X6 X1 D# ^6 L$ v" E问题1：研报的目的不明确，逻辑混乱
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# E; u! P, S1 J我理解海通汽研想通过这种方式更好的理解BYD车型的卖点、优势、成本，基于局部结果推导全局趋势。
4 Q7 q1 H  V/ M  L但是在拆解的过程中，比较强烈的感觉，是分析团队不知道为什么要做一些量化测量以及测量的基本方法有问题。
例如，结构件的尺寸、重量，最小单位用厘米/kg本身就显得很业余。。测量出来结果以后，你是为了什么目的。整车重量分析？经济性分析？油耗分析？数据最终非常突兀的放在那儿，既没有做汇总，也没有多横向分析。
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除了目的不明确以外，拆解的逻辑也不太清楚。
! U1 `; v0 h$ O7 B; T结构件，底盘，座椅，灯具，线束，方向盘，隔音材料，地毯，多媒体，仪表，热管理，电池，电驱，轮胎，启停电池。
这个章节的拆分，不是在一个平面上进行的，给人的感觉是东一榔头、西一棒子。
从整车管理的角度，各个主机厂结构上大的划分其实都是差不多的。
; p5 A8 d3 @3 R基本按照三电、内饰、外饰、白车身、底盘、电子件、etc. 在此基础之上在做进一步的拆解。
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1 G2 K6 _& U7 H% c# V( Q1 ?对标供应商做的拆解目录

/ A% [1 r6 N1 C问题2：对于券商来说，有更好获取信息的方法和途径
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很多零件参数、数据本身，可以通过公开途径进行查阅。例如主芯片型号，系统参数，整车参数等等。
2 }* z7 [! a  g, g! T- Q, D汽车行业有成熟的三方机构进行整车及零件级别的拆解，行业用的比较多的，就是A2MAC以及ICEBERG。而且随着电动化的趋势，越来越多的传统消费电子对标分析服务商也开始涉足汽车行业。个人感觉，国内主机厂也会非常需要这种服务！（有兴趣的可以联系~）
7 n& i& m" o$ O) V这些对标、拆解咨询公司，提供的信息非常详细准确！
拿电子件为例，从Pcb片上所有主动器件，被动器件，不同量分别的制造成本，X-RAY，横切，纵切。。。
. x/ X2 F2 C/ a* D$ U( Z) ~9 f对不同产量下的单件成本、制造成本进行计算，给出的成本核算往往准确非常高。
  C- m/ r+ W9 o  a' P$ d: E拆解整车是一个非常复杂的系统工程，尺寸、材料、重量、布置、设计、电子系统，每一个拆开都是一个复杂的多学科子系统，只靠券商自己，非常难做到行业认可的拆解水平。
建议

. Q. y- W/ o1 e* E对于券商投研团队来说，虽然竞争激烈，海通的这份报告，卷的方向还是错了。投研的优势在于全局的视野，我倒是觉得可以把更多的精力放在高质量数据的获取和分析而不是高质量数据的制造。
: _# _& G1 G8 v  ~- T你们还是先把现成的玩转吧。
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最后吐槽一句，19页的appendix。这特么绝对是实习生为了凑页（字）数。研报考核机制需要改改了。

别急着夸，所有事情都有一个目的，
6 b. n* B; _, ~" F! n8 a16个人，3个月时间，87页报告，
这也太磨洋工了吧？
: n% e( s' b' a9 A; G一人拍照，一人写文案，10个人拆车子，4个人找数据？
我都不知道这种低效率高投入的新闻事件，有啥好夸的，
而且还用的是2018款元，我的吉利车子2018年买的时候是AT变速箱，2021款就是CVT变速箱了，这个拆解有什么时效性吗？
而且你们看报告里面很多页就是两张照片配几十个字的说明，这也要做3个月？
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0 S9 r( Y# r/ _7 i说真的，找个好点的汽修厂，几天就能给你数据，然后找个应届毕业生，一两天就能给你做成PPT了，顶多一星期，
我支持“硬核”“求真”的研究精神，但是我反对打着“硬核”“求真”的研究话题来做营销。

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更新
0 ^9 X, M; L5 I. ~  r* t1 K4 F说真的，报告内容是海通自己公布的，报告内容本身看起来真的很简单啊，列参数，然后来几句评价的话，这些谁不会呢？而且专业的事可以给专业的人，非得标注“16名团队成员前后花了3个月的时间”这不就是在告诉别人自己“很辛苦”“很硬核”吗？
而且，
1、2018款元已经停产，用的是三元锂电池，最新款的元pro，用的是磷酸铁锂电池。
2、拿电池举例只是想告诉大家，4年了！一款车连动力来源都换了，都停产了，还在这玩拆解，搞研究，是真的不需要时效性，还是海通国际自己也舍不得钱买新款？
3、一个行业内的研究报告，做完了各种新闻满天飞，巴不得全中国都知道，难免让人怀疑炒作啊，如果是正经报告，新闻标题不该是《比亚迪拆借研究报告，历时三月完成》而不是《这家券商火了！.......》为标题。
/ `* V. p0 L+ h8 @4 L4、这报告真的很水，“比亚迪元配有前后4个减震器，减震器有缓冲震动的作用.......”谢谢你啊，以前我一直以为减震器的作用是用来喷火的。“隔音材料隐藏于车身各个角落”谢谢你，我一直以为隔音材料是塞耳朵里的。
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照片和内容难道不简单吗？
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' t5 c6 A* a  J. b$ L最后说句，按照他们这种报告内容质量，我上，我真行，我们给甲方的策划报告，一星期200多页，3个人，其中还有两天是在出差考察的路上。