股票仍是长期投资最好的工具|《财经》书摘

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《股市长线法宝》[美]杰里米·西格尔 著银行螺丝钉 译中信出版集团2024年11月
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; A4 ~6 I( l9 f) S2 Q文|银行螺丝钉/ V7 C' K+ O/ I$ l, K$ G+ R
1929年6月,一位新闻记者采访了通用汽车公司的财务总监拉斯科布。采访的内容是,普通投资者如何通过股票投资积累财富。同年8月,采访稿刊登在《妇女家庭杂志》上,标题也很大胆:“人人都将富有”。/ n) t" N( |7 Y; G" M& p  z
在这个访谈中,拉斯科布说,只需要每个月坚持将15美元投到好股票中,20年后,投资者的财富将有希望稳步增长到8万美元。
. p" ^& p* d  C# ~* W当时的美国股市正处于一片繁荣当中,投资者并不怀疑股市能带来好回报。有相当多的投资者不仅把自己的财富投进去,甚至还借钱投资,其中包括“股神”巴菲特的老师格雷厄姆。+ c8 h) m: J) D$ |- b
1929年9月,在拉斯科布的采访稿公开发表几天之后,美股道琼斯指数创下了381.17点的新高。七周之后,美国股市开始崩盘,在接下来的三年时间里,美股道琼斯指数从381.17点下跌到41.22点。( O$ J7 s. m. D/ x( z$ y% I2 }
美国股市下跌了89%,这个跌幅也远远超过中国A股历史上任何一次熊市的跌幅。数百万投资者的积蓄化为乌有,巴菲特的老师格雷厄姆濒临破产,不得不回到大学里当教授。美国经济陷入历史上最严重的萧条期。; ^6 _& P* ?9 z  [- e+ A" J9 b5 m
当然,之前被采访时发表了看好股市观点的拉斯科布,也被世人所嘲笑,有人表示他应该为投资者的亏损负责。甚至在几十年后的1992年,《福布斯》杂志上的一篇揭示股市风险的文章,仍然把拉斯科布的观点拿出来,作为一个负面的案例。6 Q8 `2 S' v3 G9 h
那么,拉斯科布的建议真的错了吗?
9 a: q9 y% Y! B5 L, t假设有一个投资者,他是拉斯科布的铁杆支持者。从1929年开始,他真的每个月拿出15美元,投入美股指数。到1949年,20年过去了,这个组合将会价值9000美元,20年里年复合收益率达到7.86%。这个收益率已经超过了同期美国债券市场收益率的2倍。30年后,他的财富将积累到6万美元,年复合收益率达到12.72%。这个收益率虽然没有拉斯科布当年说的那么高,但仍然远远超过了同期的国债收益率。, L# Z4 Z1 O7 l5 \" A
这也正是杰里米·西格尔在《股市长线法宝》这本书里最主要的一个结论:在一个经济正常发展的国家里,股票资产是最好的长期投资工具。我们的家庭资产中,应当配置一定比例的股票资产。当然,股票资产的风险也非常大,只有极少数人能在股票下跌89%后还能坚持投资股票资产。5 H9 |$ x5 t/ s, j+ H7 ?4 C
在《股市长线法宝》这本书中,最出名也是被引用次数最多的,就是作者对各个资产大类历史收益数据的统计。在最新的第6版中,作者统计了美股1802年-2021年五种不同类型的资产剔除通货膨胀之后的真实收益情况,分别是股票资产、长期国债、短期国债、黄金和美元现金。
- G  ?" f3 d- K" o$ U& K剔除通货膨胀的影响之后:股票资产的年收益率为6.9%;长期国债的年收益率为3.6%;短期国债的年收益率为2.5%;黄金的年收益率为0.6%;美元现金的年收益率为-1.4%。其中,股票资产的年收益率是最高的。这意味着,我们通过构建一个完全分散的股票资产组合,就可以让自己财富的真实购买力平均每十年翻一番。
! d# l2 `( K! `7 H有的投资者可能会问:A股市场也能得出类似的结论吗?* R  L7 A, b# ^
笔者也统计了一下自2004年以来,A股股票基金指数、债券基金指数和货币基金指数的走势。可以看出,20年来,A股股票市场的长期回报也超过了其他的资产类别。
3 i% ]% `5 X: N) o9 B' k( i5 K& M不过,普通投资者想要获得股票资产的长期回报,并不是一件容易的事情。这是因为股票资产涨跌幅度大,它的波动风险也远远超过其他资产。
* [4 G+ l* p) y6 H7 \- G以最近40年为例,我们来看一下全球主要市场所经历过的大大小小的危机。$ w8 a: |% J' Y7 {
1982年,拉丁美洲债务危机;1987年,美股股灾,几周时间里美股暴跌超30%;1989年,日本股灾,日经225指数从38957点开始大幅下跌,跌到2008年的不足7000点,日股出现了长达19年的熊市,跌幅达到80%以上;1992年,黑色星期三,欧洲货币体系危机;1997年,亚洲金融危机,港股恒生指数腰斩;2000年,互联网泡沫破裂,纳斯达克指数跌去80%,直到2017年才重回当年高点;2001年,“9·11”事件突发,美股暴跌;2003年,“非典”疫情暴发,A股、港股熊市持续到2005年;2008年,全球金融危机,标普500指数跌幅超过50%;2012年,欧债危机爆发,欧洲股市大跌,英国、法国等股市市盈率不到10倍;2015年,下半年A股下跌,A股腰斩;2020年,新冠疫情暴发,全球股市短期下跌超过30%;2022年,美元大幅加息,美股纳斯达克下跌超30%,美债、美房地产信托基金出现了2008年之后的最大熊市。
8 J4 M' Z: s6 }! S. Q1 X- Y在这些危机里,有不少都引发了全球股票市场出现30%甚至50%的下跌幅度。对单个国家的股市来说,甚至可以达到70%-80%的下跌幅度。. d- t, _! S3 k' i
很明显,投资股票资产是收益和风险并存的事情。不过即便如此,若是把全球股票市场作为一个整体来看,在经历了若干次熊市之后,股市仍然是长期向上的。
7 f7 b: A3 M9 N5 T8 P, I& w我们作为普通投资者,该如何克服股票市场的波动风险?如何拿到股票资产该有的回报?长期投资,也就成为必然。这也是本书的核心。( E4 L' U- i% S4 b- I. t
这样一本给我们揭示了大量真实历史数据的书,适合哪些朋友阅读呢?" o+ ?8 X4 {2 @. ^, N
一是对全球资产配置有需求的投资者。& q6 ?% }3 r; {: R
《股市长线法宝》是一本关于全球股票投资的经典书。虽然书名中带有“股市”二字,但它并不是传统的介绍股票投资技巧的书,甚至书中也很少出现具体个股投资的案例。9 D/ s% q" d2 [( H/ R8 \
换句话说,这不是一本教你如何炒个股的书。同时,这本书也并不是拘泥于某一两个股票市场的情况,而是站在全球视角、站在多个资产大类的视角去进行统计和分析,告诉投资者不同股票市场、不同资产大类的长期收益和风险,以及该如何投资这些资产。
9 i/ N8 L" D8 t3 {7 f* m2 R因此,这本书非常适合投资者补充全球投资的数据及相关知识。
* E8 T! w* R% ]3 z- |* O0 \' L二是希望了解多个资产大类收益和风险的投资者。. {! |0 |9 m2 y* V% s$ n
《股市长线法宝》已经诞生30年了,有若干个版本。在最早的版本中,就已经研究了过去近200年股票、债券、黄金等资产大类的长期收益及风险。这也是本书的“招牌”。之后的版本不断更新了数据,其核心观点“股票必须仍然是所有那些追寻稳定、长期收益的人最好的选择”,经过几十年的验证,到今天也依旧有效。4 _4 u) p. a1 P/ [' ~
本书是最新的第6版,书中与时俱进地增加了2020年新冠疫情对资本市场的影响、房地产投资、ESG投资、价值投资的未来、加密货币等讨论。这些新增的内容对投资者都很有帮助。9 P/ M7 Q7 w' V: f% S+ n- g
三是希望做好长期投资的投资者。
( {! k) V/ n. G- t投资股票,收益和风险并存。“股票资产长期收益超过其他资产”和“短期面对30%甚至50%的熊市下跌”,都是事实,并不冲突。& {  |7 l, q2 z5 v) r
书中详细分析对比了持有1年、5年、10年、20年、30年等不同情况下,股票收益率高于债券收益率的概率。持有时间越长,股票战胜债券的概率越高,甚至从1871年以来概率高达99.3%。同时,还分析了择时策略和长期持有策略的年收益率,以及行为金融学中投资者的心理因素等,发现“买入并持有”才是适合大多数投资者去真正实践的策略。这个策略跟投资者的智力、判断力和财务状况等无关。5 W4 e) ]& |2 l" N) D( j
想要获得好收益,就要做好长期投资的打算。8 k. N6 @) B1 |4 ^7 t
笔者也经常说:好品种+好价格+长期持有=好收益。
. }3 m! _! L. x, G7 A8 F' t4 u6 q四是金融从业者。9 {% J! b8 z/ H, N- Y# g- Q
毋庸置疑,这是每一位金融从业人员书桌上的必备书。书中覆盖了各个资产大类,罗列了翔实的历史数据,有助于从业人员的长期投资研究和投资者教育工作。
9 l" P4 [/ u6 d: Q9 I9 J8 f2 D虽然这本书强调的核心是“从长期看股票资产是财富积累的最佳途径”,但很多朋友都问过螺丝钉:在A股做长期投资,难点到底在哪里?) s$ Z; }3 a5 h+ ?2 ^" p4 ?: H
从2004年底到2024年9月底:上证指数上涨163.44%;沪深300指数上涨301.79%;中证全指指数上涨370.68%。但很多做基金投资的朋友,这些年可能还是没赚到钱。5 A8 a  R; t' z" N
其实,原因就在于A股所特有的走势特征:熊市波动大,持续时间长;牛市上涨猛,持续时间短。& q" W8 b$ n- P. C# X0 [# N
A股很少有慢牛,通常是在几个月到一两年时间,把之后5年-10年的收益都涨完,然后阴跌3年-5年。比如,2001年-2005年、2009年-2014年都出现了长达五年的熊市,将投资者的耐心、市场活跃度打压到极低水平。然后在2005年-2007年和2014年-2015年又分别迎来了暴涨的牛市。6 h& \& Z2 O$ l7 k! d" a3 a, E
正常情况下,全市场指数长期年收益率也就在8%-10%上下。2005年-2007年,两年时间上涨6倍,相当于两年涨完了近20年的涨幅;2014年-2015年,一年时间上涨2倍,相当于一年涨完了近12年的涨幅。
( x& d/ n' o. l7 |4 @“三年不开张,开张吃三年”,这句话很形象地反映了A股的行情。A股的魅力在于,别的市场需要数年才能达到的涨幅,在A股可能只需要几个月;A股的痛点在于,连续好几年不涨,需要投资者对其有足够的耐心。耐心是投资者最好的美德。# l  B. M+ u1 P, j
(本文为《股市长线法宝》译者序;编辑:许瑶)
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5 W# |7 G  ]6 P- r4 f5 {% H责编 | 王 宁* O* r8 ~2 g, z, Y1 H. |
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