无语！机构要业绩指引兆易创新不给，券商预测利润一个比一个猛

显示全部楼层 · 2021-10-23 17:03:04

这几天兆易创新上了财经头条，因为发生了太多的事情。
首先就是上半年公司业绩大增，三大产品存储、MCU和传感器营收全线大涨；其次是配合业绩的大涨，大股东及创始人朱一明抛出了巨额减持计划，其股价被拍在了跌停板上；再次是券商研究员纷纷上调业绩预期，把公司往“高处不胜寒”的方向上再次推了一把；最后是自半年报披露以来，几百家机构蜂拥而入进行调研，将公司里里外外刨根问底问了个遍。因为分歧太严重，这几天资金乱炒兆易创新，昨天到今天已经连续两个低开，加强前面的跌停，三天跌了16%，资金短期博弈太猛烈。

要跑路了？怎么看兆易创新大股东减持？

大股东特别是像朱一明这样的公司创始人兼大股东来说，减持目的无非以下几种，第一是自己想花钱了套现，美其名曰为了改善个人生活。第二就是发觉公司有问题，前途不济了，就借助各种招牌套现离场。这方面贾会计玩得转，真的是玩出了花样。

还有一类就是为了想干一票大活了，朱一明就是这种想法，起码明面上是这种想法。

8月30日晚间兆易创新发布减持公告，第二天公司股价跌停。当日上午公司紧急召开电话会议解释减持逻辑，其中提到“创始人持股比例相对较低是因为‘秉持共同富裕的理念’，减持是因为‘确实资金自身有其他投资需求。同时国家号召做第三次分配，需要我们更多地关注’”，非常高大上的理由。

上证e互动平台上兆易创新上传了会议纪要，其中未提及“共同富裕”的概念，但保留了“第三次分配”的说法。当然投资者意见纷纷，有支持者有反对者，各种说法都有。

看了下雪球上的观点，也是正反两面都有。有的观点脑洞比较大，比如老朱卖股票是为了支撑增资长鑫存储，吧啦吧啦一大堆。总之各种观点都有。
笔者看了下，成立于2017年的合肥长鑫存储目前股本1亿元，其唯一股东是睿力集成电路，其背后老板是披着城市的国内最牛风头合肥市。参考合肥市砸钱玩转面板和新能源车的案例，长鑫存储怎么发展说实话轮不到老朱操心，老朱那点钱就是杯水车薪。不过真要入股的话，32亿还是可以玩出一番花样的。

4月份兆易创新股价还在110多块趴着，不到三个月就被炒到235元，翻了一倍多。现在尽管跌了不少了，但好歹还有153.65块，还是有接近40%的涨幅。

老朱是创始人，他的股份成本多高，大家心里有数。

大基金一期减持是正常现象。一期任务完成了，该退出了，然后寻求后续投资。很正常的减持，却被市场看成利空，然后恐慌得一逼，于是乎一个跌停两个低开。

老朱截止2020年底还持股8.54%，加上间接持股，也高不到哪儿去。这点比例隔一般公司，早就是无失控人的状态了。

不过笔者转眼一想，三四季度会不会在某个时间点上来一个定增呢？100多的股价再打个折，持股成本百十来块。兆易创新这种公司后面还是会涨到二三百，到时候又是赚几倍。
业绩预测一个比一个高，高处不胜寒的路上券商果断推了兆易创新一把

笔者看到证券之星发布了9月1日几百家机构调研兆易创新的信息，看到公司再次没有对业绩给出指引，而且这一点还被投资者吐槽了。比如有投资者希望公司对下半年和明年业绩有预测和展望，不要老用模棱两可的言论比如较大幅度这种词语迷惑投资者时，公司明确给了个No!
具体内容可查看https://www.toutiao.com/a7002904067764650503/?channel=&source=search_tab。

实际上早在8月28日的调研纪要上公司也明确表态不会给出业绩指引。当天有投资者问公司能否就MCU的收入目标给一个3-5年的指引时，公司回答“不会就这么长期的收入目标给指引”，但又回复到“MCU市场的增长空间是非常可观的”，又给了投资者想象的空间。

既然没指引，那么就由券商研究员给一个指引，也就是所谓的业绩预测。

半年报披露后民生证券反应最快。其在《H1营收和净利润双创历史新高，龙头步入黄金增长期》的研报中认为，明年公司车规级MCU有望开始贡献营收；NOR Flash行业公司作为全球第三，行业景气度叠加产品升级带来稳健增长，预计公司21-22年净利润为19.5亿元、28亿元，并维持推荐评级。

国金证券在《21H1业绩超预期，存储龙头始发力》的研报中，基于NOR Flash车规级进展亮眼，制程切换带来毛利率提升、MCU收入高速增长，国产替代进度加快和自研DRAM已成功放量，成长空间巨大，叠加NOR、MCU的量价齐升，将公司21-23年净利润上调至19.20亿元、24.01亿元和30.41亿元，并维持买入评级。

光大证券认为公司MCU十年耕耘，收获期已至，而NOR Flash量价齐升，DRAM也进展顺利有望打开公司新成长空间，预计21-23年净利润分别为15.25亿元、20.42亿元和30.41亿元。

国海证券认为公司立足存储与MCU业务，积极拓展传感器业务，推进产业整合，现已完成“存储+控制+传感器”战略布局，认为受益于物联网、AI、5G、汽车电子等下游应用快速发展以及上游晶圆产能紧张，高行业景气度叠加国产替代，上调盈利预期，预计21-23年净利润为18.09亿元、23.91亿元和29.96亿元。

国元证券的推荐逻辑与其他券商大同小异，预计公司21-23年营收为90.59亿元、111.28亿元、135.66亿元，净利润上调至18.66亿元、24.28亿元和29亿元。

这几家券商的业绩预测中光大证券略显保守，其他券商认为今年公司净利润超过18亿是板上钉钉的了。

Wind预测了21-22年的业绩：营收80.40亿元、107.24亿元，净利润16.81亿元、22.31亿元，相比前面几家券商的预测，也算是中规中矩。

因为兆易创新不给市场业绩指引，券商就有了尽情发挥预测功能的空间，但今年超18亿元的净利润能否如期达到，真的不得而知。万一下半年缺货现象改善了呢？价格下降了呢？

万一到头来业绩不及预期，估计股价还会来一个跌停，更何况主板跌停的难度要比创业板、科创板小很多。
投资者的渴望与兆易创新的漠视以及与全球龙头伯仲之间的盈利能力

9月1日的调研纪要中笔者关注了以下几个信息。MCU方面，行业目前仍是需求远大于供给，缺货比较严重；上半年MCU出货量同比大幅增长，各产品线毛利率都有增长。MCU供需缓和后公司对其MCU业务持续增长保持乐观，第一是整个市场是增长的，所有供应商都会在增长中受益；第二全球各地域都有对供应链本土化保障的需求，可能在相当长一段时间内都是一个不太可逆的过程；第三是公司迅速补齐产品线，陆续推出新的产品满足客户更多需求。

第二个问题是机构投资者和笔者都关心的毛利率问题。公司一季度和二季度毛利率为35.73%、43.84%，关于毛利率骤增的原因，公司提到最主要因素是产品结构、客户结构的优化。公司表示在整体产能供应紧张的情况下会选择调整产品结构，保障关键产品、高性能产品等供应，这是各个产品线毛利率都有所提高的最重要原因，比如40nm的MCU毛利率会比110nm的MCU高。

第三个就是存货，因为未来供需缓和后如何去库存就成了一大问题。当然在纪要中公司的回答等于没有回答，因为存货销售进度”以实际发生情况为准“。关于库存，公司提到其多个产品线整体市场增长、供应链本土化需求增长、新产品新工艺不断推出的原生成长空间，对持续增长保持乐观。

兆易创新的投资者纪要中对机构和笔者关心的问题几乎没有正面答复，这一点很失望。什么时候中国的上市公司能像迪恩士、应用材料这些公司那样，用一份详细的财报或PPT很清晰地说清楚呢？

资料来源：日本迪恩士2022财年一季报PPT，公司官网，阿尔法经济研究

最后再说下兆易创新与竞争者的几个财务数据对比。
兆易创新形成了存储、MCU和传感器三大业务，上半年三大业务营收分别为25.98亿元、7.97亿元和2.32亿元，营收占比分别为71.4%、21.9%和6.4%。公司存储主要是NOR Flash，目前是全球第三大NOR Flash供应商，竞争者是旺宏和华邦，DRAM和NAND可对照美光；在国内MCU市场中公司竞争者是意法半导体、NXP和Microchip；在传感器市场其竞争者主要是汇顶科技。毛利率对照如下：

资料来源：兆易创新与可比公司毛利率对比，各公司财报整理，阿尔法经济研究

兆易创新的毛利率比较稳定，在40%左右。

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资本黑天鹅 · 2021-10-23 22:50:42

原始股东的减持就有违共同富裕的精神！原始股东成本太低，减持一次就是百倍的暴富，国家应该对原始股东的减持收重税！

无语！机构要业绩指引兆易创新不给，券商预测利润一个比一个猛

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