遭遇新一轮价格下行冲击和考验的茅台，未来的走向该怎么去分析？

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#夏日生活打卡季#

本文首发头条平台，抄袭搬运必究！这是熊猫贝贝的第3230篇原创文章

（本文不含任何AI创作和自动生成内容）

2025年下半年以来，在中国国内经济环境中，一个最具有时代特色，过去长期被视为特殊“社交货币”的商品价格，出现了值得重视的波动变化。
说波动变化可能还比较客气了，实际上，就是一轮惨烈的价格下跌。
这个商品，就是茅台。
当然，价格下跌这事也不仅仅是茅台，如果要用4个字来形容中国最近几年白酒的走势，只有4个字最合适：跌跌不休。
这样的行情，对于在资本市场投资白酒的群体和资金，以及现实中炒作白酒，囤货居奇，以此牟利的商家，经销商，还有群体来说，堪称是持续的闷棍打击，一点都不夸张。
将目光聚焦到茅台身上来看，有两个最新的标志性事件是不得不提的：
一个，是6月26日这一天，茅台跌破关键价位：
根据行业聚焦的公众号“今日酒价”平台数据，2025年6月26日，53度飞天茅台的散装价格正式跌破1800元的大关，报价1780元，这已经是散装飞天一个月内连续击穿2000元，1900元，1800元三个关口。

6月26日今日酒价（图片来源：网络）

要知道在2025年年初的时候，散装飞天的价格还可以达到2220元，这意味着半年时间散装飞天的跌幅就超过19%。
如果跟前两年巅峰时期相比，跌幅就更猛了。
在2023年6月，当时散装飞天报价可以达到2800元左右，时隔两年时间跌到1780元，相当于两年时间跌幅超过36%。
当然除了散装飞天价格刹不住之外，其他头部白酒同样也是跌跌不休。
年初五粮液服务报价950元，到了6月26日报价905元，跌幅超过4.7%。
另一个就更厉害了：
压倒茅台的最后一根稻草，还是在今年5月颁布的"史上最严限酒令"。
这项政策不仅将禁酒范围从"公务接待"拓展到"国企工作餐"，更引入了智能酒精检测门禁实施24小时监控，彻底封杀"矿泉水瓶装茅台"这类骚操作。没了700万公务员的信用背书，茅台作为"社交硬通货"的地位也就没根儿了，价格一再探底，跌跌不休。
6月25日，飞天茅台散瓶零售价跌到1780元，比年初2220元的单价掉了近20%。
从前的“液体黄金”、“投资圣体”被捅破了金身
——经销商卖一瓶亏一瓶、黄牛踩踏式抛货、股价跌破1400。
——对于“茅台永远涨”的信仰似乎在一瞬间坍塌。

这几个事情，可能在公开舆论环境中热度不高（毕竟现在主流的互联网群体，特别是年轻一代，对于茅台这档子行情没啥兴趣，也不关心），但是在白酒的圈子，以及和体制沾点关系，还有就是靠着体制赚钱的圈子里面，那可是闹得那叫一个热闹。

就在这样的背景之下，国内舆论环境和互联网上，对于茅台，以及中国白酒行业的未来走向，出现了两种比较有代表性的观点：要么极端看空，看么无脑唱多。
利益关联嘛，可以理解，情绪驱动嘛，也可以接受，但是完全被利益和情绪影响，搞对立攻击和互相谩骂，就没意思了。
这篇文章，就从一个务实，理性，尊重规律和本质的角度，和大家从几个市面上看不到的角度，对茅台接下来的市场价格，资本市场潜力，以及未来国内白酒行业的可能走向和变化，进行一次专题，深入，有意义的讨论和分析研究。
网上的多空骂战和各类分析内容大家也看得挺多了，既然要聊，就聊点主流看不到的东西。

阅读提示：

文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。 R0 k+ F+ W j4 N( ^
内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
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每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。
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（本号已在全网平台进行了关联认证和内容实时查重检测。如有未经明确允许的抄袭搬运情况，必将追究。）

图片来源：头条图库

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一个存在了很久的争执：茅台这东西，究竟能不能看作是“有效资产”？

在茅台持续火热的过去几十年，实际上国内已经形成了围绕茅台这个酒，一个成熟，规模庞大的经济系统。
以政府和体制群体为价值背书，叠加厂商持续对品牌的投资，以及二级市场的金融管理，让茅台这个商品，被赋予了“社交货币”的市场属性和地位，这个在本号以前的文章里面已经有过详细的分析，这里就提一嘴。
过去很长时间里面，茅台这个商品，可以说一定程度上具备了硬通货的性质，无数人也因为茅台，获得了真金白银的收益，甚至构筑了一套完整的商业系统。
但是，当潮水退去的时刻，一个理论上，在工业流水线上能不限数量无限制造的商品，究竟是不是有效资产，这个问题就很有意思了吧？
这里给大家分享一个案例：
“社交媒体上有人说，公司买茅台酒可以作为固定资产，低于500万元可以加速折旧抵扣当年的所得税，请问买500万的茅台酒可以作为公司的固定资产吗？”
针对这个问题，国家税局进行了回复：
一、如果购买茅台的目的是为了保值并转卖，茅台酒是公司的存货，而非固定资产，在没有销售之前应该在库存商品中核算，不能税前扣除。

二、如果购买茅台的目的是为了宴请客户，在实际消费的时候应该记入业务招待费，按业务招待费的税前扣除标准来扣除。

这两种用途是合乎情理的，记账也是符合会计核算规定的。

从固定资产的定义中可知，固定资产有三个特点：一是非货币资产；二是使用时间超过12个月；三是为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的。

对照一下，茅台酒符合第一个特点是非货币资产，但不符合第二个特点，它是可以存放超过12个月，但不是使用时间超过12个月；更不符合第三个特点，也就是持有目的，不是为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的。

据此可以判断出，茅台酒不是固定资产。

那从国家金融体系的角度来看，茅台能当作抵押物进行贷款吗？
实际情况是：茅台是在国内唯一一个可以质押贷款的酒类品种(部分银行一直允许多年)。
但是2025年开始，那是肯定不行了，原因很简单，在实际操作中,金融机构或债权人可能会考虑茅台的保值性、流通性以及市场接受度等因素来决定是否接受其作为抵押物。
银行和金融机构也怕亏，就这么简单。
从这个角度来看，茅台的资产弹性表现就出来了：没有市场价格的稳定和支撑，茅台能被当作抵押品的日子也就过不下去了。
茅台价格泡沫，危机的根源在于过度金融化。根据行业估算，社会流通领域囤积的茅台酒超过1亿瓶，其中投机性库存占比过半。经销商通过质押茅台获得贷款，再将资金投入囤货，形成“贷款—囤货—涨价—再贷款”的循环。然而，当价格下跌时，这个链条瞬间断裂。
银行在此过程中扮演了推波助澜的角色。贵州、四川等地的地方银行曾推出“白酒质押贷”，甚至为经销商定制专属金融产品。2024年，仅贵州一省的白酒质押贷款规模就超过500亿元。但随着茅台价格下跌，这些贷款变成坏账的风险激增，部分银行已开始收紧放贷政策。

讨论一个价格明显脱离现实的东西到底值不值，去分析其的金融和资产属性尤其重要。
规则上，茅台无法被当作固定资产进行归类，这没有什么争议，国家法律层面对于这个东西的定性就是商品；
金融系统维度上，因为市场价格的承压，茅台的金融抵押身份也明显不稳。
现实里面，更加具体：2025年这一轮埋汰的价格暴跌直接冲击了依赖茅台抵押贷款的经销商。
银行规定，当抵押品市值低于贷款金额的70%时，会强制平仓。
以一瓶茅台抵押贷款1500元为例，若酒价跌破1900元，抵押品价值缩水至贷款额以下，银行便会要求补缴保证金或强制抛售存货。
许多经销商因无力追加资金，陷入破产边缘。
这样的压力之下，这些经销商和利益关联的群体，怎么能不对茅台价格的波动敏感，怎么不会做梦都盼着茅台的价格稳住，甚至反弹？
哎，门道就在这里了，板子打在自己身上的时候就知道疼了，浑然不记得价格上行期的嚣张跋扈。
这就是经济现实，有意思吧？

图片来源：头条图库

2

茅台破价引发的几个最新经济动向，该怎么看？

茅台这轮价格下跌的根源并非偶然事件，而是一场持续多年的投机游戏走向终局的表现。问题的核心在于茅台早已偏离了酒类消费品的基本属性，转化为一种准金融工具。
瑞银证券去年7月的研究报告披露了关键数据：从2016年到2023年的七年间，茅台销售总量中有相当于14-15个月产能的部分并未进入实际消费环节，而是以各种形式沉淀在流通渠道中。
并且，这些茅台酒库存的平均持有成本高达2079元/瓶。按照三湘都市报的测算，当前市场上的茅台存量已经达到7-8亿瓶。
在茅台价格持续上涨的时期，整个生态链都在进行金融化操作。企业采购部门将茅台视为储备资产，个人投资者把白酒当作保值工具，甚至普通消费者也热衷于"囤茅台等升值"。
事实上，当飞天茅台批发价跌破2000元时，传统经销商体系已经全面陷入亏损状态。考虑到配货成本和运营费用，经销商的盈亏平衡线在2500元左右。如今1780元的批发价意味着每卖出一瓶茅台都在亏损，这迫使渠道商启动抛售模式。
政策层面的变化成为击垮这一投机体系的关键因素。新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒令的执行标准提升到新的高度。重庆市明确"抓到喝酒就处分"，北京市实行"违规连带追责"，贵州省开通了专门的举报热线。这种政策环境彻底切断了茅台与权力象征之间的联系。
更深层的挑战来自消费群体的代际更替，年轻一代消费者对传统酒桌文化表现出明显的抵触情绪。他们既不认同"酒桌上谈生意"的商业逻辑，也不接受白酒作为社会地位标识的观念。
现在去讨论茅台价格下跌的原因没有多少意思，而是要看围绕这一轮下跌出现的一些动向和变化，才有意义。
伴随着茅台的价格持续下行，一些魔幻的事件也就开始陆续出现了：
第一个，6月，宁波酒圈曝出一起涉及数亿元的“茅台期货”资金盘爆雷事件。
当地一大商通过低价预售茅台期货吸引酒商投资，最终因茅台价格持续下跌、资金链断裂而跑路，留下巨额待兑付货品及资金窟窿。
有传爆雷前该负责人已办理港澳通行证，公司账户资金清零，公司办公场所人去楼空，仓库货物被转移。
目前警方已介入调查，多家关联门店关闭。
据调查，该模式已运作数年，核心是通过“低于市场价数百元”的价格预售茅台期货，承诺数月后交付货品并附加投资收益。早期因茅台价格高位运行，吸引大量酒商参与，资金盘规模一度达10亿元。然而，随着茅台价格持续下跌，新资金注入不足，导致崩盘。
第二个，6月30号，投资大佬段永平在雪球上发帖，点评贵州茅台：“大家在害怕什么呢？有点意思！”有雪友跟帖表示“段总对茅台最好的背书”，显然这个说法段永平并不买账，因为他更认同“茅台才是茅台最好的背书”这个说法。

图片来源：网络

茅台最近流年不利、负面缠身，股价持续走低，正是破鼓万人捶的时候。
段大佬此时的发声力挺，可以说是患难见真情。

很明显，国内经济环境围绕茅台这个商品的多空博弈，已经到了非常激烈的程度了。
这也给茅台，以及国内白酒行业未来命运的走向，增加了更多的不确定性迷雾和色彩。

图片来源：头条图库

3

趋势讨论：从没有利益关联，不多不空的理性态度出发，未来茅台和白酒行业的走向，怎么看？

有一个重要的背景，其实长期以来在玩白酒的老登圈子里面，是一个心照不宣的东西：
提到茅台的成长逻辑，就不能不说：茅台不是民企，而是一家国企，它的实控人是贵州国资委。
这意味着贵州茅台是贵州国资委的融资平台，包含两层意思，一是资本运作（目前贵州茅台的资本运作很少，但不要忽视，迟早的事），二是分红反哺。
尤其是在城投债比较严重的贵州，茅台的分红是非常好用的化债工具。
而分红的前提是足够多的利润，茅台如何保证利润年年增加？
这就是茅台这个企业负责人要去思考和运作的核心课题了。
所以，对于这一轮茅台酒的价格持续下跌，甚至拉动股价下行，茅台这个企业不做点什么，显然是不行的。
事实上，从6月初茅台终端价格出现强烈波动开始，茅台各大省区的重要任务就是稳价格。
面对市场危机，茅台管理层正在进行全面的战略重构。总经理王莉近期的密集外访释放出强烈的变革信号。
6月17日至19日，王莉先后拜访京东集团、阿里巴巴集团，并与正大集团中国区CEO进行会谈。这轮拜访的核心目标是重新定义线上渠道的竞争规则。
在与电商企业的会谈中，茅台明确提出要"反对不正当竞争，强化平台管理，维护良性渠道生态"。这实际上是在为价格竞争设置边界条件。
在内部管理层面，茅台提出了针对性的"三个转型"战略：重新定位目标客户群体，摆脱对特定消费场景的过度依赖；围绕日常生活和职业发展两个维度，创造更贴近普通消费者的使用场景；通过个性化服务来增强品牌与消费者之间的情感联系。
简单来说，这些调整反映出茅台正在尝试从高端奢侈品向普通消费品转型。
目前，产能控制成为茅台稳定市场预期的重要手段。2024年，茅台基酒产量首次出现收缩，同比减产约900吨至5.63万吨。这是近年来茅台首次主动减产，显示出管理层宁可牺牲短期增长也要维护价格稳定的决心。
与此同时，贵州茅台将2025年营收增长目标从15%下调至9%，这是自2016年以来首次设定个位数增长目标。
大白话翻译一下，就是茅台酒厂，都知道硬控价格保利润不现实了，但是总得保住茅台消费品的地位和市场份额，来稳住资本市场预期。
理论上，茅台的产量没有上限，至于什么年份酒的价值也多是终端的泡沫炒作，但是股价就不一样了，后面拉扯，关联的利益和债务关系太复杂了。
从茅台的历史发展轨迹看，每一次深度调整都成为其重新出发的起点。1988年、1997年、2012年的三次重大调整，最终都推动了茅台向更高发展平台的跃升。

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当前这轮调整的特殊之处在于，它不仅是价格层面的回归，更是茅台商业模式和品牌定位的根本性重塑。
当茅台真正摆脱权力标签和金融属性，回归到为普通消费者创造价值的轨道上时，或许才是其长期价值实现的真正开始。
不能说茅台这一次的反应不快，出手不给力，市场表现也给出了回应。
1800元这个分水岭，经历了一系列博弈，终于有了像样的反弹：
6月28日，25散1840元25原1920元，散原收复1800元和1900元重要关口
6月30日，25散1840元25原1935元，24散1850元，24原1945元
进入7月，茅台散瓶的价格也持续稳在了1800元上方，下图是最新的报价：

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面对普通客户的经销大头仍然在批发代理商端口；代理商不稳，茅台的终端价格就很难稳。
在整个营销价格体系中，茅台最担心的就是经销商终端价格的坍塌，一旦失守经销商盈亏平衡点，茅台的直销渠道将不得不直接面对终端消费者。
虽然直销营收/成本远大于批发代理，但直销1499元的价格，是茅台万万不能接受的。
从6月28日开始，茅台价格开始陆续收复1800和1900元重要价格关口。
——茅台的销控终于有了效果，市场基本上止跌回稳。
那么，接下来，茅台的价格走向，该怎么看呢？
个人的观点，虽然厂家出手从销控维度进行了调整，但是中长期去看，茅台这一轮的价值泡沫出清，还将延续下去。
值得注意的是，这里说的是出清，而不是崩盘，泡沫破碎，理由很简单，那就是茅台背后的国资金融系统，是不可能接受茅台一夜崩盘的冲击和损失的。
接下来，一轮又一轮围绕茅台关键价格的市场博弈会持续，经销商的压力测试和遭遇钝刀放血是必然过程。
而且，一个底层逻辑有待后续证实：茅台的市场价格，一定跌的比股价快。
但是随着市场价格的进一步承压，茅台这一轮的股价下行通道也难以避免会打开。
那么，时间拉的更长一点去看，未来茅台是否还有重回巅峰，甚至创造新高的想象力和空间呢？
两个点：一个是国内经济基本面的实质性恢复，另一个，就是国家是否在未来，还允许“酱酒文化”的存在。
一个很关键的经济逻辑在这里：茅台价格泡沫消失，被套牢的老登群体和资金，很大一部分是在体制内的，茅台的腐败润滑作用不用多说，那么，为什么国家要给这些老登解套套利变现的机会呢？
这里面的道道挺复杂，值得大家理性一点，静下心来思考体会一下。

图片来源：头条图库

写在最后：

对于茅台这个商品，真正的危机和风险，究竟是什么？

实际上，当下舆论环境中，除了对茅台酒价泡沫的一些抨击，最大的问题，还是茅台这个企业的傲慢态度。
中国的酒文化，长期以来是一种“服从性测试”。
以前的年代，酒量好的人更容易升职，身居高位后更愿意向下属推销酒文化：不喝这杯酒就是看不起我。
就形成了大部分人都爱喝茅台的假象。
90后、00后步入职场后，发生了变化。
一边是60后、70后的领导因为三高喝不动了，另一边是大部分90后、00后没有房贷的压力，根本不吃这一套。
大浪淘沙，剩下的爱喝茅台的年轻人，只是少数。况且他们还有啤酒、精酿、红酒甚至奶茶可以选择。
更为惊悚的是，90后、00后的人数比60后、70后少了1.1亿人。这意味着，在越来越多的年轻人不再被动接受酒文化的同时，这届年轻人的基数接近腰斩了。
未来的茅台，如果国家还能给出那个“社交货币”的场景许可，以及茅台这个东西真的能在交易，生意维度上去打通一些关系，那么生存的周期还能延续。
不然，小黄鱼这样的东西，不是更有意思？
不吹不黑的说，当下茅台的价格还能撑得住，经销商这个环节承担了绝大多数的压力，而且还有那么一批对茅台价值认可，并且身居经济关键位置，具有决策权的群体在抬轿子。
但是小登们不接老登们的茬，不玩老登制定规则的游戏，这才是茅台这个特殊的商品，当下最大的危机来源和风险关键所在。

茅台的底是多少，现在说不好，其实茅台的炒作效应和赚钱表现降低以后，这个价格和绝大多数普通人也没有关系，但是茅台的价格泡沫出清这个事情，实际上更重要的，是折射出国内经济管理的思路和模式的转变。
人情世故，全球通用，但是酱酒管理，未来大概率是玩不转了。
茅台买的不喝，喝的不买这样的说法和现象，在经济下行，产业升级的阶段，绝对是一个魔咒。
所以，除了当下已经被利益深度捆绑的群体以外，大家应该如何去理解和看待茅台这个商品，应该有新的理解了吧？
不是茅台不好，不是茅台不香，而是属于这个东西的时代，已经过去了。
以后或许还会有其他的类似“社交货币”出现，但绝对不会是白酒了。

以上，就是对2025年持续破价的茅台，进行的一次市场观察和讨论分析内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流和分享。

图片来源：头条图库

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遭遇新一轮价格下行冲击和考验的茅台，未来的走向该怎么去分析？

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