形势非常不乐观

市场消息称，越来越多的房企和施工单位出现了欠薪的现象，短的拖欠几个月，长的则拖欠了一年半载甚至更长的时间。头部民营房企BGY本周出现美元债违约事件后，市场对民营房企的信心似乎已消耗殆尽，包括对房地产的救市也开始变得麻木了很多，另外更让人担忧的是房地产、施工行业以及其他上下游产业马上将出现更大的失业潮。
自7月31日《国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知》发布以来，居民端的消费增长没有任何起色，反而越来越多的人开始质疑没有就业、收入的增长情况下何来消费。与上述质疑相似，越来越多的人开始担心根本无法通过消费刺激（也即内循环）拉动中国经济，毕竟老百姓实在没钱消费，而在投资和出口都持续下挫的大背景下，经济复苏的不确定性却还在累积。
很多同行认为房地产行业即将进入第二波的集中爆雷潮，这次爆雷潮也将逐步囊括越来越多的优质民营房企和混合所有制房企，如果楼市的销售情况继续恶化，国央企开发商也很难幸免。目前市场各方更加担心的一点在于，虽然中央在政策上大力支持高科技和制造业，但因这些企业的产品和服务主要仍需在欧美日韩市场消化，因此在中美脱钩和地缘政治冲突的大背景下，出口的持续下挫最终也无法解决国内产能过剩、失业率上升等问题。
& T8 X+ _' w* m, [/ @; M" V# i据海关的统计数据，按美元计价，今年1-7月我国进出口总值3.4万亿美元，下降6.1%；7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%，其中7月份出口2817.6亿美元，下降了14.5%，进口2011.6亿美元，下降了12.4%。从出口产品的种类和结构变化来看，实际的情况可能比我们想象中的要糟糕很多，尤其是中美脱钩背景下我们的中高端产品（对应高科技和高端制造业）对欧美日韩市场出口量的大幅锐减。简单来说，外需（出口）才是拉动中国经济的关键所在。
广州、武汉、南京等城市最近的卖地变得更加急切，截止当前，市场方面基本已达成共识，土地财政模式在三五年内根本无法取代，而房地产行业的崩塌最终还是传递到了土地市场，如果再无法大量卖出土地，很多地方政府很可能继续给公务员减薪，甚至大幅缩减各类公共支出。除此之外，地方财政的紧缩也将导致地方城投平台的化债面临更大的压力，如果融资渠道不畅且借新还旧不力，房地产行业的爆雷最终会引起城投的爆雷。
很多同行问我们为何最近都不做江苏和山东的城投业务，坦白来说，江苏的城投业务主要受限于监管和收益的影响，比如收益超过年化6%的部分城投要予以追回；山东的城投业务则主要受市场风险的影响，尤其是山东今年不少城市都出现了非标产品的大量违约事件。至于其他弱区域、弱资质的城投平台，我们肯定得更加谨慎，包括在城投可以提供抵押物的情况下我们都还得相当谨慎地去评估项目的操作风险。
  W( x5 F- @$ g- D需要注意的是，我们目前在一二级市场的城投债认购（投资）方面已面临较大的收益下行的问题（也即债券的收益率下降），另外在财富管理业务方面我们还面临着非常严重的资产荒问题，尤其是城投的非标融资项目非常难遇到好的交易对手或目标项目，要么产品不好设计，要么信托等相关方没有额度。对于中等偏弱资质或中等偏弱区域城投平台的非标融资业务，自从城投定融产品被全面打压和清理之后，产权交易所的城投平台应收债权国有资产挂牌转让与回购业务逐渐兴起，我们目前亦将此纳入了财富管理业务的准入范畴，投资人的认购情况也还算比较理想。
8 y( j) p3 A! |4 @" z0 N( r当然，我们不管是认购城投债还是做城投的非标产品，底层的风控逻辑依然是政府对城投违约的低容忍态度，更深层次的原因则在于我们坚信中长期内中国经济的持续增长、资产的增值以及城投债务压力的逐步化解（实际上就是“城投信仰”）。除此之外，我们建议同业人士也更多地关注城投领域的政策监管以及反腐等风向标事件，比如近两年城投平台越来越多领导的落马，樊强协助兴仁市政府解决政府债务问题期间的行贿案件，以及江苏等区域的城投无法再向融资中介支付费用等事件。总之，监管越规范，市场越透明，对于我们这些投资机构来说则越有利，只不过城投的资源始终掌握在少数人手里，所以监管和反腐对市场环境的改善还需要有个过程。
2 e; E+ a" S, {' |3 V房地产和城投未来走向如何，或许三季度能得到清晰的答案，大家就拭目以待吧。
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关系不大、经济好的时候也没赚到钱、也就这点工资、真的没工作、大不了喝西北风等死[蹲]