95岁巴菲特再发股东信：“将永远把绝大部分资金投资于股票”！

北京时间2月22日晚间，美国知名投资人沃伦·巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦（下称“伯克希尔”）发布财报。数据显示，伯克希尔2024年全年净利润889.95亿美元，市场预期为607.06亿美元，2023年同期为962.23亿美元；其中第四季度归属于伯克希尔股东的净利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。
" [9 c6 E0 \; Q# i$ D与财报一同发布的还有巴菲特的年度股东信。虽然过去数个季度，伯克希尔持续卖出股票，现金储备连创新高，但今年的股东信中，巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法。
同时，巴菲特解释了对日本五大商社的投资是“小而重要的例外”，后续伯克希尔对日本五大商社的持股比例或将增加。
2024年净利润889.95亿美元
. S; F* v, V1 ~9 A8 E2 A: a大超市场预期
' i! T+ q7 i/ M+ X4 {6 |+ G+ h# F' O- E数据显示，伯克希尔2024年全年净利润889.95亿美元，大超市场此前预期的607.06亿美元，2023年同期为962.23亿美元；其中第四季度归属于伯克希尔股东的净利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。
3 u2 y- s4 ]5 S& Z伯克希尔及其子公司从事多种业务活动，包括保险和再保险、公用事业和能源、货运铁路运输、制造服务以及零售业务。因此，伯克希尔历来更看重运营利润指标。除去投资和衍生品损益后，2024年第四季度，反映伯克希尔旗下铁路、能源等实体业务表现的经营利润达到145.27亿美元，2023年同期为84.81亿美元；2024年全年伯克希尔的经营利润为474.37亿美元，2023年这一数字为373.5亿元。
巴菲特表示，伯克希尔在2024年的表现好于预期，尽管其189家公司运营业务中有53%的盈利较低。其中，保险业务是增长的主要引擎，尤其是盖可保险（GEICO）在经过重大改革后，效率显著提升，投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。
( m$ J) N1 Y/ P( {& z财报显示，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数则为25%。巴菲特称，长期来看，1965年—2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%；1964年—2024年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的55022倍，而标普500指数为390倍。
# l+ t4 s1 H) \将永远把绝大部分资金投资于股票
) U; |- b6 z$ J7 U9 z/ K# R除了进一步增持西方石油和相对“神秘”地持仓安达保险外，去年一整年巴菲特在美股方面的重大买入动作并不算多，反倒是其对苹果和以美国银行为主的银行股的减持，引发了外界的高度关注。
- s3 U1 k6 r* ^# w3 W在最新的股东信中，巴菲特表示，伯克希尔2024年持有的可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。
6 _4 f: i- l0 V) ]# Z“我们将永远把他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。”巴菲特称。
财报显示，伯克希尔在2024年第四季度出售了101亿美元的股票证券，买入34亿美元，连续第九个季度净卖出股票。伯克希尔此前提交的2024年第四季度13F持仓显示，两家华尔街巨头花旗银行和美国银行是伯克希尔去年第四季度减持最多的个股。其中，到四季度末，伯克希尔持有的花旗银行股数环比三季度减少约4060.5万股，持股数环比下降73.5%，在伯克希尔持仓中占比从1.3%降至0.39%。此外，四季度伯克希尔对美国银行的持股环比减少1.174亿股，在伯克希尔持仓中占比从11.88%降至11.17%。
6 X9 a9 p1 l0 B& }& ~2024年四季度伯克希尔未进一步减持苹果，但在第二季度和第三季度，伯克希尔接连大幅减持苹果。到三季度末，伯克希尔所持的苹果股份较去年年初的9.05亿股降至3亿股，降幅接近67%。
现金储备升至3342亿美元 未进行回购
7 B" N( F& n( H截至2024年末，伯克希尔的现金储备升至3342亿美元，这一数字较2024年第三季度末的3250亿美元再度增长。同时，伯克希尔在2024年第四季度没有进行股票回购，在截至2月10日的第一季度也没有进行股票回购。
/ N* Q4 C! K0 V1 n此前公布的13F持仓显示，截至2024年四季度末，伯克希尔的前十大持仓分别是苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、安达保险以及德维特，前十大持仓集中度为89.72%。
( z- P5 w4 E9 O" C2 \3 @巴菲特曾在2024年5月的股东大会上表示，公司不会为了投资而投资，而是“只选择我们喜欢的球”。市场观点普遍认为，巴菲特之所以“囤积”现金，主要原因在于当前市场估值过高。《华尔街日报》此前称，标普500指数目前的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长的领域内，优质大型企业已难寻“便宜货”。
对日本的投资是小而重要的例外
“一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是，我们对日本的投资不断增加。”巴菲特在股东信中称。他表示，自伯克希尔开始购入5家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）的股票以来，差不多已经过去六年了。这五家公司运营得非常成功，而且在某种程度上，其运营模式与伯克希尔自身颇为相似。
截至2024年底，伯克希尔对日本投资的总成本为138亿美元，持有的股票市值总计235亿美元。并且随着时间的推移，其对五家公司的所有权可能会有所增加。
“我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持其董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。”巴菲特表示。
) h1 c7 \$ [# A9 M  X( ^# d9 _( |值得注意的是，伯克希尔的日本股票持仓中，大部分头寸是用在日本发行的1.3万亿日元债券购买的。2024年10月，伯克希尔进一步通过发行一系列日元债券，筹集了2818亿日元（约合19亿美元）的资金。这是伯克希尔自2019年首次发行日元债券以来发行规模最大的一次。这笔交易进一步引发了市场对伯克希尔将增加对日本资产敞口的猜测。
( I5 p# n, R! K5 W2 x2 r& P2025年股东大会将于5月3日举行
- _$ p0 P+ i4 E1 i今年8月份，巴菲特即将迎来95岁生日。他的指定继任者、伯克希尔公司高管格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在去年的信中被描述为“已经做好了明天担任首席执行官的准备”。
% B% p- Q% P! }8 d/ [, o2025年的伯克希尔股东大会将于当地时间5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格·阿贝尔和保险业务负责人阿吉特·贾因（Ajit Jain）将共同回答问题。今年的股东会将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔·哈撒韦60年》的新书。