迪士尼乐园又亏掉10亿美元

　　上个季度，迪士尼在美国的乐园亏损5.87亿美元，美国以外的乐园亏损3.8亿美元。

# B/ U8 x7 n8 h0 r( H　　5月14日，迪士尼发布了截至4月3日的第二财季业绩。

3 ]0 S% X$ ]6 u( V9 V% L　　这一季度，迪士尼营收156.1亿美元，同比下降13%；来自持续经营的净收入9.12亿美元，同比增加95%；经调整的每股盈利0.79美元，远超分析师们此前的预期。
! w* ?4 n3 v  M9 h
　　迪士尼寄予厚望的流媒体平台Disney+，截至4月3日付费订阅用户数达1.036亿，上年同期（截至2020年3月28日）是3350万。
1 h! J! \: J  I
# T5 V9 Q  J8 B' |' A, s' a- @0 o　　虽然Disney+的单个用户月均付费从上年同期的5.63美元跌到3.99美元（部分原因是印度市场用户猛增），同比下降三成；流媒体业务第一和第二财季分别亏掉4.66亿美元和2.9亿美元，但迪士尼对Netflix的遏制战略，已经发挥功效。
( Z" ^) W! x. U7 k$ T
2 m, l" \  \6 y( E" |, F3 N2 T　　Netflix市值一度超越迪士尼，如今仅为迪士尼的2/3。

　　迪士尼第二财季业绩
/ D6 }: f9 I( F! z0 H
, _1 S# y) I. B- t: w8 P0 y　　2020年，迪士尼将业务板块做了大刀阔斧的调整，从原来的流媒体和国际、影视娱乐、媒体网络、乐园与产品四大部分，改为由内容和产品+体验两大业务群。

! u* H' i: z* J' D0 N  y6 F1 O2 i# H　　上季度，迪士尼媒体和娱乐内容业务的收入是124.4亿美元，同比增加1%，主要是流媒体的增长抵掉了电视网络和内容分发业务的下滑。
" H5 T* ~( [3 s
- k. e6 x7 J$ _6 S3 Y　　迪士尼上季度内容业务的运营利润达到28.71亿美元，同比猛增74%。

. s6 \% u, y' A8 f" M7 a( f. x# }　　看来迪士尼的开源节流卓有成效，内容板块在营收基本持平的情况下实现利润增加超七成。
! q' ^4 u, G3 S- ^$ o
6 c, ]+ T0 c, {% s

500

　　迪士尼最近关闭蓝天工作室，约450人被裁，回顾：迪士尼关掉了蓝天工作室
7 k% g( j& e) p5 L; R" n( u
　　此前有文件显示，迪士尼要在2021年3月之前裁掉32000人，同时削减影视内容方面的投资。迪士尼2020财年报告透露，其在全球有22万员工。
) T7 l. Z/ f  q

500

( j0 f0 F' \8 E/ R8 Z6 r, k
　　上季度迪士尼上映了”东南亚公主“电影《寻龙传说》 （Raya and The Last Dragon）
3 b/ L  U- R$ K3 s
; ?. [" A- h: {  q6 T6 T　　在迪士尼的内容板块，电视网络业务第二财季收入67.46亿美元，同比下降4%，依然无法逆转美国的”剪线“趋势（观众逐渐远离有线电视）；

　　直接面向消费者的内容（简称DTC或者说流媒体）第二财季收入39.99亿美元，同比大增59%，第一财季收入35.04亿美元，同比增加73%；
+ T" J- n% H5 e; {. G4 d/ c
3 {; S7 Z5 w5 m1 d1 O8 S　　内容销售、授权与其他，第二财季收入19.16亿美元，同比下降36%，第一财季收入17.02亿美元，同比下降56%。

1 c3 J$ ?, P( m$ c9 k+ s　　迪士尼在流媒体业务上大手笔投入，漫威、皮克斯、星球大战等IP大将悉数上阵，不过这部分业务上季度仍然亏损2.9亿美元，同比收窄64%，有分析预计两年后可实现盈利。

500

3 j; N- i7 K, Z3 p
　　Disney+付费会员已过亿
' A4 _6 g: u: c% o7 q7 s
0 d! }# w' m# ?6 G  q　　截至4月3日的迪士尼各流媒体服务，Disney+付费订阅会员数量达1.036亿，ESPN+付费会员达1380万，同比增加31%；Hulu达到4160万人，同比增加30%。
: R/ _( C" d8 \% n
　　在截至2021年1月2日的第一财季，迪士尼Disney+、ESPN+、Hulu的付费会员数分别达到9490万、1210万、3940万人；Disney+的会员月均付费被拉低到4.03美元，二季度再下探至3.99美元。
4 p  Q2 b5 g1 d* F$ i

500

0 h* q+ P2 V! Q/ w# h& J7 d$ }
　　4月30日，加州迪士尼乐园和迪士尼加州冒险乐园在闭园412天后再次开放

　　在乐园和商品板块，第二财季，迪士尼乐园、体验与产品业务的收入是31.73亿美元，同比下降44%；从上年同期的运营利润16.51亿美元转为亏损4.06亿美元。
( G+ q9 ]+ \" `
　　在中国大陆以外地区依然肆虐的新冠肺炎疫情，对迪士尼的主题乐园和IP衍生实体产品销量的打击相当沉重。

7 @7 [3 G/ P0 z0 L" x" _8 @% w　　具体看来，这一季度迪士尼在美国的乐园收入17.35亿美元，同比下降58%；美国以外的乐园收入2.62亿美元，同比下降45%；消费者产品收入11.76亿美元，同比下降13%。

　　第一财季，迪士尼在美国的乐园收入14.89亿美元，美国以外的乐园收入2.62亿美元，消费者产品收入17.21亿美元。

) O' c2 F. ]# g　　运营利润方面，第二财季迪士尼在美国的乐园亏损5.87亿美元，上年同期是利润6.61亿美元；美国以外的乐园亏损3.8亿美元，同比收窄11%；消费者产品利润5.61亿美元，同比增加28%。
+ a  E1 z7 a6 t! u+ X
& d* I% e" D; r$ l! f　　第一财季，迪士尼在美国的乐园亏损7.98亿美元，美国以外的乐园亏损2.62亿美元，消费者产品利润盈利9.41亿美元。
  s$ K6 e) _# d0 ^( R9 t
5 b% L' C2 ]" g) x　　迪士尼的2020
7 r) K' v4 x" }
　　每年，在迪士尼的年度报告发布后，三文娱都会来点解读，回顾：

　　迪士尼的2020：疫情之下，加速转型
+ q" G7 w0 y( Y4 d' e1 ^
9 _" W5 s3 z+ p- H9 e* ]5 }　　迪士尼的2019：站在历史的转折点上

3 e/ k* f$ e6 ^, @9 ]) U# Y　　迪士尼2018财年：净利润126亿美元，加码流媒体抗衡Netflix

. p7 N6 d! N& U3 w8 T' @　　迪士尼2017财年收入551亿美元
9 {4 X4 ^3 @0 j: A$ @
' _1 m! t2 C- r1 W# g+ I2 @) K0 B7 A　　整个2020财年（截至2020年10月3日），迪士尼营收653.88亿美元，同比下降6.06%，净亏损28.64亿美元。
( h4 i: W* ~. d5 E

500

# N* w8 n! ~% c5 R
; j. {; s& |" L% A  u$ t　　流媒体业务的大幅增长拯救了迪士尼，同比80%的大幅增长的DTCI（消费者与国际）业务一跃成为迪士尼营收第二高的业务，展示出了迪士尼的增长潜力。有很多分析师都表示，现在的迪士尼不像一家好莱坞公司，像一家硅谷公司。
  l/ O7 J/ P1 h! t
. u4 W! x# ~- r* C　　但流媒体还处在烧钱阶段。过去有电视网、乐园、电影为流媒体输血。2020财年乐园、电影集体哑火，失去两只金牛的迪士尼毫无疑问处在困境之中。

! `" Y0 G" \! @& [3 L

500

( J+ v8 d  M; Q$ ?8 T0 @9 M2 o" Q
　　DTCI业务全年营收169.67亿美元，同比增长80.77%，营业亏损28.06亿美元，亏损同比扩大52.92%。

　　流媒体业务全年营收104.44亿美元，是去年的3倍。

- Z$ F* v  I* v! c4 b; k8 v. O　　截至2020年10月3日，Disney+的全球订阅用户增长至7370万，较上一财季增长1600万。在订阅用户这方面，Disney+已经远远地甩开了同期来自好莱坞的竞争对手，直奔Netflix而去。
/ q* g3 g' Q% R: u$ Q
. s. Q; h- k: ~4 r7 h1 [　　Q4的增长主要得益于Disney+ Hotstar 的订阅用户增加。Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司运营的流媒体平台，由Disney+和Hotstar合并而成，后者原来是福克斯在印度经营的流媒体平台。
% S4 i8 F2 |7 I7 y2 J2 u

500

( ^9 H. S4 O( L* W, p9 }/ X　　迪士尼CFO透露，目前Disney+ Hotstar占Disney+全球订阅用户的四分之一多一点，也就是1850万左右。作为对比，一些第三方机构推测Netflix到2020年年末印度订户估计能达到460万。Netflix印度区月费在199卢比到799卢比之间，Disney+的印度区价格是1499卢比包年。考虑到价格因素，两者的差距在合理范围内。
2 e. v: }0 i1 q0 ^$ U# B( ?9 g
6 O- G2 Y" B) z, s" P1 E& X　　不过，像印度这样的低价区，会对Disney+的ARPU造成影响。Q4，Disney+的ARPU是4.52美元，如果不计入Disney+ Hotstar，则能涨到5.3美元。

　　到年报发布时，Disney+已经在全球超过30个国家和地区上线，覆盖北美、南美、欧洲、大洋洲和日本、印度等主要市场，在中东、北非等地迪士尼通过第三方提供Disney+服务。下图展示了现在Disney+上线的国家和地区，蓝色由迪士尼直接服务，黄色由第三方提供服务。
; K* W0 ]0 ]/ [' M
( s# Z, T  M+ U

500

0 O: ~  T' H5 T/ R+ X
, f* E5 g; [: n　　Disney+的海外扩张仍在继续，2020年11月16日，迪士尼宣布Izham Omar将担任Disney+东南亚地区的负责人，加速推进他们在东南亚的扩张脚步。不过作为一个仅上线一年的新平台，Disney+在内容本地化方面和Netflix还有很大差距。

　　内容方面，目前Disney+的新节目上线进度受疫情影响不大，而且迪士尼还将部分院线电影转移到了流媒体上，例如《花木兰》，还有安排在圣诞节上线的《心灵奇旅》。近期上线的《曼达洛人》第二季也取得了非常好的成绩。根据流媒体市场研究机构Parrot提供的数据，《曼达洛人》第二季上线后的播放量是Disney+其他节目的5倍。
- s3 V4 l/ L3 D, f0 t
3 K: d8 q/ g) o1 Y

500

% g& o: o: k& P+ d
# r4 {% J, [5 p5 F- ?　　但这也侧面说明了目前Disney+在内容上的匮乏，尤其是缺乏爆款内容。2019年Disney+上线，是《曼达洛人》保驾护航，等到2021年总算有了《旺达与幻视》。
: K( F& A) Z9 |# z% U5 X9 t( @

500

0 K* K2 n3 j6 h1 v( D+ A
9 H. O$ D) P6 v7 x9 C　　乐园业务全年营收165.02亿美元，同比下滑37%，营业亏损8100万美元，上年同期是盈利67.58亿美元。

　　衍生品授权全年收入32.42亿美元，同比下滑4.1%。

　　乐园是迪士尼受疫情影响最大的业务。全球六大迪士尼度假区，除了上海迪士尼在2020年上半年逐步恢复营业以外，其他几家迪士尼度假区都在下半年才逐步营业。
1 o7 D& u# g$ D* }9 ^) E
　　在财报电话会上，迪士尼CFO估计，仅在Q4，疫情对乐园业务造成的损失就高达24亿美元。

　　市场研究机构MoffettNathanson发布了一份迪士尼未来4年的收入预期，他们认为乐园业务要到2024年才会恢复到2019年的水平。

500

2 U# K" f9 c5 Q' J/ N　　虽然全球有6座迪士尼乐园，但迪士尼真正的收入支柱是美国的两座。主要是因为海外乐园要么是授权，要么是和当地政府或企业合作，迪士尼只能收授权费或者分成，而本土乐园都是迪士尼直营，收入完全归迪士尼所有。虽然现在海外疫情已经有所好转，但美国本土的疫情似乎还有愈演愈烈之势，这才是最致命的。

500

& c2 _4 I* @1 ~- z) q( M

500

: Q1 T+ u5 ~# g" K3 U, j5 k
　　影视娱乐业务全年营收96.36亿美元，同比下滑13.4%，营业利润25.01亿美元，同比下滑6.9%
0 J* D: H, p+ ^# ^3 ?
- D0 ~6 o& \! z　　内容授权全年收入64.43美元，同比增长12.2%。
: c' [, z0 b0 |% R, N& n
　　媒体网络业务全年营收283.93亿美元，同比增长14.36%，营业利润90.22亿美元，同比增 长20.63%。

　　和乐园一样，院线也是疫情重灾区。在全球院线基本停摆的一年里，迪士尼的院线发行收入只有21.34亿美元，同比下滑54.8%。
, o. Q' p9 z5 e& l; T5 v
: m" k' P% ]% I  O0 ~' j* y0 Q　　虽然2020年下半年陆陆续续有些热门电影上映，但迪士尼的态度比较保守，在9月份还推迟了几部原定于年底上映的影片，包括《黑寡妇》。这番调整以后，迪士尼预计在2021年上映的电影积累到了21部。

　　《INSIDER》在2020年11月3日做了一份汇总：
; e5 S! U8 y  U; R  U! a! ~

500

3 y1 k' A8 B9 q; x: U
& J0 _' _: J/ }5 S( q　　关于疫情对制片的影响，包正博在电话会上表示，旗下各大制片厂因疫情暂停的影片目前全部恢复制作，包括二十世纪影业（原来的福克斯）。至于动画电影，因为远程办公也能制作，在疫情期间就没有中断。另外，在2021年1月份之前，还会有8个新电影项目立项并投入制作。在电视端，目前有超过100个电视节目正在制作中，还有几十个项目处在前期或后期的不同阶段。
. f3 b4 ~% W) q% U
　　影视娱乐业务可以说是迪士尼的真正核心。虽然它不是最赚钱的，但它掌控着迪士尼的核心资产——IP。
6 a5 e; d% O/ Y. Q1 Y' D
　　2020一整年，迪士尼基本没有为院线贡献什么爆款内容，最直接的影响是院线收入减少，间接的，衍生品授权的收入也受到了影响。这就是IP产业链，牵一发而动全身。2021财年前两个季度也延续了这种趋势。