科创板做市交易进入倒计时：释放市场活力 提升股票流动性

本报记者 任威 夏欣 上海报道
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近日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）表示，为落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，在中国证监会的指导下，上交所积极推动引入科创板股票做市交易新机制，全力以赴做好科创板股票做市交易业务各项准备工作。

! k; g$ C; B$ y% w目前，上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。

1 {. T$ F) `, }0 V& X$ c* {' k截至2022年10月14日，经中国证监会核准，14家证券公司取得了上市证券做市交易业务资格，标志着部分证券公司已具备开展科创板股票做市交易业务的条件。

) m; L3 N; Q' D2 w- z- j- _注入流动性 平缓市场波动
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科创板开市以来，稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验，为引入做市商机制创造了良好的条件。

0 X# x/ H* `) s. k5 v9 N此前，中国证监会于2022年5月13日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所于2022年7月15日发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及业务指南。

4 o: S* f9 _8 X6 y- J8 |做市交易是指采用做市商市场的交易方式，是一种连续交易商市场。在这一市场中，做市商给出证券交易的买价和卖价，并根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。在做市商市场中，投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。

! d" {- `+ O  A) i上交所表示：“规则发布后，上海证券交易所积极开展科创板股票做市交易业务相关准备工作，开发建设科创板做市业务管理系统，制定有针对性的风险监控及监督管理方案，完成证券公司开展科创板做市业务专项技术测试并先后组织开展4次全网测试。接下来，上交所将根据符合条件的证券公司申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务的备案，并通过官方网站相关专栏向市场公布。做市商将在完成备案后开展科创板股票做市交易业务。”

; W. U! c; |+ u' @" p3 M7 ~“科创板试点做市商制度有其一定的必然性，是科创板持续创新的重要实践，主要包括与科创板自身的产业定位和市场定位有关。”财通证券相关人士告诉记者。

3 o# K2 a2 z1 D5 t在该人士看来，科创板上市公司聚焦符合国家大战略为主，特别是硬科技等产业，相比于国内其他股票市场，各细分产业发展阶段会更加早期，业务模式、盈利能力都远还没有到稳态，对投资要求更高，个股交易活跃度分化更大、股价波动更大，引入做市商机制有利于通过专业做市商注入流动性、平缓市场波动。

“由于科创板50万元的投资者资产门槛设置，其将A股市场绝大多数的投资者拒之门外，科创板投资者人数相对较少，这在一定程度上影响到科创板股票的活跃性。做市交易，最重要的意义其实是提升市场流动性、强化价格发现功能。”华东一家券商人士对记者表示。
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/ r7 x8 F# D  l) D3 F% H“科创板设立之初就是定位国内股票市场创新先锋，包括注册制、涨跌幅限制、交易制度创新都率先在科创板落地，做市商制度创新除了引入新的交易机制外，也需要其他相关借券等新的制度创新，这是科创板创新定位的巨大优势。”上述财通证券人士说。
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科创板做市交易业务是一项创新业务，参与科创板做市能够为公司增加新的盈利模式，也有利于提升公司业绩的稳健性。

东方证券相关人士告诉记者：“做市交易业务可以更好地服务公司客户战略，通过与投行业务、财富管理等业务联动，延展客户服务链条，推动公司发展全业务链、全价值链的综合金融服务，提升公司核心竞争力。科创板做市商试点是中国资本市场深化改革的一部分，成为做市商能为市场提供流动性，发挥市场定价及价格发现功能，履行证券公司服务实体经济的社会责任。”

上交所表示，引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措，有助于提升科创板股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性，对全面推动科创板高质量发展具有重要意义。下一步，上交所将在中国证监会的领导下，持续深化科创板改革创新，全面推动科创板高质量发展，为构建新发展格局提供有力支撑。

" m- K- z5 e! W当前恰逢科创板创设三年大关，对科创板整体而言在市场规模、交易活跃度及在整个国内资本市场中的地位等方面都是一个重要分水岭。但同时个股交易活跃度分化严重，价值发现、资源配置、持续增长的良性循环依然有待挖掘。
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“科创板做市商业务制度引入后，做市商既作为市场重要参与者积极提供流动性，进一步活跃交易，又作为具备专业能力的价值发现者，将积极纠偏非理性交易并向合理价值引导，通过做活、做优、做大科创板，促进科创板健康持续发展。”上述财通证券相关人士表示。

4 ]( Y1 l: `$ {( e4 p4 r2 ^上述华东券商人士分析称，科创板投资者门槛较高，大多数股票的交易活跃度会受到一定程度的抑制。此外，由于上市公司科创属性，需要投资者的专业判断，而做市商可以对上市公司做出一定程度的甄别，对科创板股票进行价值发现和判断。
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做市商制度的引进对科创板上市公司来说意义非凡。上述财通证券相关人士表示，做市商通过双边报价为相关标的提高交易活跃度，提升上市公司的市场认知度，引导市场对公司的合理价值发现；此外，做市商作为重要触点，通过协同其他金融业务板块，可以更好地为优质上市公司提供业务发展需要的各项金融服务，从而促进公司更持续更健康地发展。

试点券商成团队搭建和系统建设

/ Q. t1 Y" {+ N8 `; l! R; O/ s经中国证监会核准，14家证券公司取得了上市证券做市交易业务资格。首批获得科创板做市商试点资格的8家券商为申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券；第二批券商共6家，分别为中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券。
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, f9 v- f6 J( [“公司高度重视科创板做市业务，积极响应交易所和监管要求，随着获得首批科创板做市商资格，公司在业务组织架构、团队搭建、系统建设、相关制度等方面都做了积极准备。”上述财通证券相关人士表示。

具体来看，该人士表示，公司成立专门的做市业务二级部，组建独立运作团队；招募具备相关工作经验或学历背景的做市团队成员，结合三板做市经验和自营投资经验，保证团队成员具有相匹配的专业能力。

“搭建做市业务系统，以建设一套稳定的，能够符合做市业务报价义务履行要求以及灵活做市策略的科创板做市业务系统为建设目标。此外，公司制定与科创板做市业务相关的业务实施细则、内部管理办法和业务流程等，确保业务开展的合理有序。”财通证券对于参与科创板做市业务作出多项举措。
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0 |6 X$ e% j" U/ O东方证券相关人士也表示，由公司证券投资业务总部牵头推进业务申请事宜，合规法务管理总部、风险管理总部、系统研发总部、系统运行总部、办公室、董事会办公室、计划财务管理总部、资金管理总部、营运管理总部、人力资源管理总部、固定收益业务总部、金融衍生品业务总部、证券研究所等多个部门开展协作、共同推进，顺利取得首批开展业务资格。
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8 x9 Z2 S. D: {' e3 K“公司已组建科创板做市团队，团队成员在股票做市、定价、风险控制等业务领域具有丰富经验。同时配合建立了多项科创板做市相关制度，完善科创板做市制度及风控体系。”上述东方证券相关人士告诉记者，系统方面公司搭建科创板做市业务系统平台，并多次参与交易所组织的全网测试，顺利通过上交所评估测试。科创板做市团队已在科创板做市标的筛选、做市交易策略模型、对冲工具等方面进行研究，并对券源进行储备，为开展科创板做市业务做好充分准备。
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该人士还表示，公司计划在业务开展初期稳健开展业务，通过基本面研究与量化方式结合精选做市股票，控制风险敞口规模，应用多种金融工具进行风险对冲，降低库存股回撤风险。后续基于市场环境变化探索创新，加强与公司投行、财富管理等业务条线的合作协同，逐步扩大业务规模，提高科创板业务的市场影响力。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）