“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。”这句话来自贺拉斯《诗艺》，被本杰明·格雷厄姆放在《证券分析》中的首页，极具寓意。
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受俄乌冲突、美联储加息以及近期疫情反复和经济下行压力加大的影响，内外部因素交织共振。同时市场还存在一定的过度反应，出现较大波动，市场信心受挫。“估值过高”被视作引发赛道股调整的重要原因，部分赛道股从历史高位快速回撤，而低估值的周期板块在政策的春风下重放异彩，正是对诗句的印证。# N) v6 R4 ~3 D4 f6 |
跌、涨，股市的两个跳动的主旋律，没有持续上涨且不下跌的郁金香式泡沫；也没有只跌不涨的落难秀才，有价值的、值价的，总归被时间所证明且被有心人所挖掘。因此，我们应该要以开放的态度和胸怀持续学习，对任何行业和公司不能报以成见。待估值合理，待经济环境改善。
7 ?, t* j& y1 |4 i" O/ W【附：上市三年以上股价年化收益榜单】4 L6 ]- |- C2 [/ Z& `0 b
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上市满三年股价年化涨幅前100家上市公司榜单中，新能源大赛道强势霸屏共37家。其中新能源车产业链上市公司23家，光伏产业链12家，风电较为弱势仅2家。排列在后的是医药行业20家，消费行业12家，半导体行业10家。
% L( b2 D7 J! I同时榜单也存在一些问题，如：遗漏一些上市时间很长，股价年化收益不错的好标的，这一部分我们将在后续继续出文章进行统计分析。
2 |: d2 r' ]8 O" {$ C8 J【附：上市一年至三年股价年化收益榜单】
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除了两个榜单，最近市场受到冷遇，一些新股也蕴含着机会，如：东微半导，纳芯微，拓荆科技等，值得关注。" Y! @5 B S( m' S7 D
一、周期性行业
# U+ A6 q3 V N) b" Q: O周期性行业会随着经济周期来回波动，熊市初期周期为王。经济下行压力大时，政策救市的首选板块通常是基建和地产。因为这两个板块的政策控制能力强并且波及面广泛，能带动上下游一系列产业的就业和消费。如果衰退严重，政策力度加大涉及到降息放水的大动作，便会进一步带来金融板块的领涨。去年3季度开始的基建股行情，今年3月份开始的地产股行情，都已经印证了这一点。另外受能源价格上升和受俄乌局势影响，农业、化肥股都走出不错的行情。9 T3 k; d' `4 B: O0 F$ Q
（一）地产基建% I" r- T1 U+ o6 p& s, h5 k, o
1、地产
: s1 u" J( F5 q( V& |1 M今年两会上我国提出了“保增长”的政策基调，而地产作为第一大支柱产业涉面极大，要保增长就必须保房地产。在经历了去年监管“三道红线”后大批高风险房企密集暴雷，而风控把握比较好的并且有国资背景的龙头房企在洗牌后脱颖而出，进一步抢占市场，保利发展是其中的典型代表。同时部分具备国资背景的小型房企具备投资机会，例如建发股份。
. w5 O6 G. P4 `9 O) x7 B& h保利地产：稳健经营，融资便利，市占率稳步提升。在2022年房企排名第三，较去年上升了三个名次。3 h u8 ]- F- l/ a- ~
万科A：虽然这几年的经营数据不好，但是有国资背景的万科A仍然稳坐2022年房企排行第一的位置。
/ i2 }6 e( Q7 v2、基建4 ~2 \6 K- `& W: F3 O; {( F
稳增长政策下，基建也是政策落地的主要领域。
3 R) E! T a3 p) Z东方雨虹：防水材料龙头。消费建材之前的粗放拿订单的模式或将结束，龙头在行业下行周期中市占率望逆势提升，将进一步巩固龙头地位。
" {" g. x- h6 M$ k% G" V( e伟星新材：塑料管道龙头，历年业绩优秀。今年是水利建设的大年，据国新办的数据显示
: b" ^1 ^! ?2 u; u5 L8 q% O$ M- \今年的水利投资同比增长35%，增速很快。
. _6 k: G! z* W8 o' m- `海螺水泥：国内水泥龙头股，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商，产销量已连续10年位居全国第一。
/ ^3 X3 ?' Y. G5 i国电南瑞：电网龙头股。电网作为基建的组成部分，具备非常明显的逆周期属性，具体表现为电网投资规模和GDP增速呈现负相关性。同时电网的加快建设有利于缓解新能源高速发展与当前电力系统难以消化间的矛盾关系。
4 A% {' s/ G: y2 R, h2 u4 n（二）大金融
1 ] o0 [ X( B8 c1、银行# t$ B$ k8 F3 N4 N/ K5 A. q+ @
银行板块与地产板块走强逻辑具有共性：一、领域体量足够，可以容纳大资金。二、估值较低相对安全。对于银行来说，资产质量的重要性高于盈利能力。在宽货币和宽信用的环境下，整体经济企稳后银行的信用风险也会下降，银行也会迎来新一轮的趋势。
3 }. q; M9 ~) i) x8 H. t3 r2 u从选股层面上，我们优先考虑的就是风控优秀、资产质量高的银行。其中招商银行和宁波银行率先脱颖而出，资产质量率先出清，逾期率迅速下降，不良生成率基本保持在0.5%左右的较低水平，拨备覆盖率持续提升到441%（招行）、522%（宁波）的较高水平，明显领先同业。 E2 q @2 R1 }" d, n& ]
另外银行资产质量的分化也是值得我们关注的，其中以依托地方经济的城商行发展最为显著。成都银行、杭州银行等2019年以来连续3年不良生成率持续下降且低于1%，拨备覆盖率显著提升，也基本实现出清改善。这些率先或近期风险基本出清的银行，当前风险抵御能力较强，当前环境下未来更有能力保持业绩的稳定。
8 U9 s4 Y) Y' D3 r; d% ~, ?2、证券
( _! K% @- y1 W; p* A1 x在大金融中，证券的弹性最强。券商股是典型的政策敏感型、流动性敏感型行业，平常年份都没啥可关注的，但是三年不开张，开张吃三年。3 a% Q7 Y6 b' p% ?* r
东方财富：2015年收购同信证券，成功切入互联网券商赛道，拥有最全的行业牌照。互联网的最大优势就是获客成本低，同时东方财富做到了从单纯的券商业务转移到资管业务形成一套业务闭环，实现了低成本获取客户到高质量转化，具备了传统券商不一样的优势。
! H; _+ M/ u0 ^6 H% N# }恒生电子：券商IT的绝对龙头。券商经纪重点业务已经向财富管理、综合性交易服务转变，由此催生大量IT投入，行业长期需求快速扩大。
6 @# h" g7 {7 u# H; z3、保险
* O- J3 [4 g" D8 @- L9 X1 u- x中国平安：近年来公司增收不增利，其核心业务寿险及健康险保费收入下滑，而理赔支出上升。保费收入是保险公司的根基，根基不稳，改革未见成效，股价持续阴跌。7 ]) e- d) n- v9 f# f
（三）化工+ D& V) `. r, I1 {) E, Z
大宗商品涨价背景下，叠加新能源发展对化工产品需求加大，拉动产品涨价。多元化发展，脚踏周期和新兴行业两只船且具备成本优势的龙头企业仍是关注的重点，在周期结束后还存在阶段性机会。
" v3 I# ] K9 i; g' a) F) C华鲁恒升：氮肥龙头，但化肥业务占比越来越低，2021年营收占比仅剩17.7%了。天然气是化肥的主要生产原料之一，天然气的涨价直接推升了化肥的价格。俄罗斯作为全球重要的化肥生产及出口国，一季度俄乌的战火加剧了供给的紧缺又导致价格被进一步推升。
: y1 `) V/ g, J2 W7 \2 L万华化学:化工行业龙头股，是国内唯一一家拥有MDI制造技术自主知识产权的企业，产能全球第一，具备规模优势。; j7 [+ x4 F& {9 @/ r2 p' s; F
新和成:国内维生素龙头，VA、VE产能全国第一，是国内化工产业中少数的具备产业定价能力和整合力的龙头企业。/ h ^, }( M r" y' s
二、消费行业9 w' J$ p0 o- p1 m- P! C' x
2020年疫情第一年，那时候虽然人们对于疫情是慌张恐惧的，但那时候大部分人的情绪是乐观的，人们被迫宅在家里并带来的宅家经济的繁荣。而当前漫长频发的疫情下，生产端成本高企，企业连复工复产都存在不确定性。消费端受到的极大的打击，旅游酒店、餐饮酒席、休闲零食不一而足。疫情的中后期，消费行业的受益板块主要集中在超市、米面粮油、冷冻食品，它们是由恐慌性抢购，和囤货需求所带来的。9 M; Z# k2 s0 V( W; r/ F8 K- K
（一）食品饮料
% |2 h* m* d7 d+ @& k6 w" g3 A: p# H4 m1、白酒
8 d. j* Z: O, ^1 s* C. E2 |在疫情扰动下线下餐饮受限，区域次高端白酒的需求受到压制，而高端白酒则相对影响不大。未来当疫情得到有效控制，疫情期间累积的喜宴需求有望迎来爆发，区域次高端白酒那时将迎来发展新机遇。当前次高端酒品牌众多，竞争格局分散，尚未出现绝对龙头企业。区域性较强，行业集中度较低。随着高端酒批价提升，次高端酒性价比相对提高；另外受益于中产阶级崛起推动的消费升级，发展前景较好。2 O: u s+ b, F
高端品牌：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒
. r n: n# z- u$ G9 y$ K次高端品牌：古井贡酒、洋河股份、舍得酒业9 g9 ^* Q* H7 V% i/ _+ {% W" O- {1 B$ t( h
贵州茅台：取消拆箱令后，缺货情况较去年有显著缓解。通过“i茅台”直销渠道，提高直销比。
$ `" ]( G W$ S& v8 i0 B M$ Y舍得酒业：公司拥有沱牌+舍得”双品牌，品牌质地优秀。复兴接手后舍得经营管理重回正轨，依托复星强大的资源整合能力努力实现与复星集团各业务板块形成协同优化。欲火重生后有望迎来再次腾飞。
2 E ^3 m4 ^2 n2 z9 s7 t# _酒鬼酒：内参酒鬼双轮驱动，酒鬼酒加速回归。) t1 ~+ ~( \! z% T
2、啤酒
: {- P# a. u9 z' |6 n' l* ]2 G2 \6 ]我国是全球啤酒生产和消费大国，但目前啤酒行业增速放缓，行业进入存量博弈阶段。$ f! m7 R9 V+ K0 g
青岛啤酒：国内啤酒市场份额第二，加速布局高端和超高端市场，向高附加值产品转型升级。同时也在尝试开拓时尚酒吧等新兴业务。
( S9 F0 {% j! U( X+ x; ]5 S; j重庆啤酒：从一家区域啤酒企业成长为全国性啤酒企业，在高端市场优势明显。公司注重差异化营销，开发迎合市场的高端时尚啤酒并通过品牌宣传塑造高端品牌形象认知，提高品牌知名度。乌苏啤酒、乐堡啤酒、1664均是旗下品牌。! N& x: J" w3 j- c+ j
3、乳业
. x! [0 s: [' a( K) N伊利股份：稳居全球乳业第一阵营，蝉联亚洲乳业第一，是中国规模最大、品类最全的乳制品企业。; Z$ L. P) h8 L; _9 g3 g
4、调味品' o* F8 `! x2 e; U1 h! h( v9 ?& a8 n
调味品并不是一个很好的赛道，赛道小并且没有定价权。当上游成本涨价并不能很好向下传导，提价滞后并且空间不大。一旦提价对销售影响较大，如此最终只能走向价格战。$ _6 K, k4 h3 u3 f
海天味业：调味品绝对龙头，主攻餐饮渠道，具备先发优势。但近年来供给上出现原材料涨价，需求上受新冠疫情的影响，餐饮渠道消费需求疲软。
, U1 v) B, l' P N$ g) e F5、速食品与休闲食品% s0 C$ G# Z$ f* v' a, r; h5 D" ~
安井食品：国内速冻调制食品龙头企业，稳定发展火锅料制品、速冻面米制品的同时加大力度发展预制菜。当前的预制菜市场还处于初期阶段，加之行业门槛低，竞争也是十分激烈。安井是否能够创造新的增长曲线，仍任重而道远。
) n4 P3 x3 x+ c* ]! g9 ^恰恰食品：坚果炒货行业的领军企业。在消费萎靡、通胀如虎的背景下，公司不仅对瓜子产品进行了提价并且对产品进行了结构升级。由此实现了营收净利的双位数增长，实属难得。
7 C% A5 u; u. r+ Q6、肉食品6 I, ~- b, n' P8 v& l* r
牧原股份：国内生猪养殖龙头之一，完整的生猪产业链，高自动化水平的猪舍和饲喂系统，竞争优势明显。0 \! i5 u7 v8 I7 G, R# J) P. M
（二）其他消费/ ^! W$ P! d+ F
1、化妆品
! v F2 q( @/ S( u- |# W6 R珀莱雅：品牌真正诠释了“国货之光”。在精华、眼霜类产品一直被国外国际大品牌主导的背景下，通过对目标客群肌肤述求精准把控+国际一线的配方原料成分+极致产品性价比，突出重围占领高地，得到了不少90后们的青睐与认可。
" u: q6 h& M1 t+ b, m6 l2、免税. s Z8 u4 b& d9 b Y; }
中国中免：自2020年4月起，受国内刺激经济及海南离岛免税等利好政策影响，走出一片大好行情。但2021年底至今，国内疫情有所反弹，并呈现“多点开花”态势，游客出行意愿急剧下降，对机场免税和离岛免税都产生不小影响。5 Q& r7 ]$ e( y5 }* N) b( N8 m
3、家电% l0 R) R" a; x$ |% V& |, H4 u6 X
整个家用电器不是一个非常好的稳健增长的行业，行业天花板低很难长青。当前的发展趋势为海外扩张以及消费升级下的个性化需求。
. I5 c- G8 X6 d9 h美的集团：综合白电龙头，全品类布局。推行多元化、国际化的商业模式，向智慧家居发展。
; N/ Z9 c' p+ j- x- T* e j6 L( B# f格力电器：通过成本控制和技术挖掘在空调这个细分领域脱颖而出，但近年发展疲态尽显。首先产品技术上的领先优势丧失，沦为靠价格战保持优势。再来管理层的经营管理在新经济环境下存在落后现象，而作为控股股东的高瓴资本却有负众望。最后，一边股份回购一边进行激励，令股东心寒。4 @6 y n3 I4 T3 h" F9 Q; o
三、医药行业) }# g7 S O# M3 L7 a' J3 F0 r
我们将医药股细分为三个部分：化学及生物制药、医疗器械、医疗服务。$ { T! S6 C4 Y1 {) b0 L
（一）化学及生物制药
/ k2 D0 Q4 N! b1、创新药9 t6 y3 G/ C; {
去年以来在医保控费、带量采购的影响下，创新药受到暴击可以是所有赛道中的最惨板块。$ M: E. O5 A7 S) H% `/ L% y
恒瑞医药：恒瑞虽是国家创新药龙头，但仿制品的营收占比还是高达60%。仿制药是集采的主要对象，也是降价的“重灾区”，中标药品动辄降价90%以上。同时医保谈判加速创新药进入医保目录，销售和利润空间被进一步压缩。2 v% G- `9 Q5 E
2、中药
h5 Q3 d, Y/ b片仔癀：配方受国家保护，被誉为“国宝名药”。产品提价空间大，具备保值升值属性。- |2 E' O3 v) v" T2 y' K" m: g
3、疫苗# Y: I6 D) K# U$ A, k
智飞生物：国内疫苗行业龙头，默沙东HPV疫苗国内最大代理商。代理产品包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗，并不断提高自主产品的比例。2 u" \5 s L( w
（二）医疗器械) v, ~3 x1 }$ `2 f- N# m* E
医疗器械板块市场潜力大，国内厂商技术向中高端突破，国产替代为其主要增量逻辑。存在最大的隐患为政府集中采购对价格的下杀，严重压缩利润空间。2 a/ f R! }- l; L, I& \
迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，产品线齐全且具备极强的竞争力，是国内为数不多可提供医疗科室整套解决方案的医疗器械企业。近年来公司通过一系列收并购布局全球，拓展业务线。4 a" |+ a) j; d: K
（三）医疗服务) S; j+ I& z# C1 X+ I' E
1、创新药研发服务CXO
( x: m7 c" K6 [创新药研发成本高，失败概率高。为降低资金成本、时间成本、研发风险，催生了CXO产业链。整个行业凭借“卖水者”逻辑保持高景气。$ n1 g- R# u+ v2 p
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& p5 i6 u( q; Z" D/ a药明康德：CXO全产业链龙头，具有上下游业务整合、前后端导流的行业优势，目前国内仅此一家。
: Q- W! I. K9 m2 X4 C! c. l. @ m康龙化成：国内第二、全球第三的临床前CRO企业，次于药明康德9 B) i0 Y1 W, s R8 O1 X, n
泰格医药：专注定位CRO这个细分市场并成为临床CRO行业龙头3 \) o1 b' ~; d0 R' [
凯莱英：小分子化学制药CDMO龙头/ d, B0 W! U( z$ ?& N& E
昭衍新药：临床前CRO安全性评价龙头. U2 u& Z$ g" H& c
药石科技：药物分子砌块领域CRO龙头
" p. d2 c+ [% ~1 Z2 J( u/ w) H" B九洲药业：同时布局特色原料药及中间体+小分子CDMO两大业务+ G7 z6 u, e1 X3 l" g* E$ w
2、专科医疗
& Q. `4 p E) c8 Y疫情以来，民营医院受伤颇深。之前为了做大做强，专科医疗连锁扩张迅猛。但如今，面临者“多家医院轮流关停，门诊量荣枯不定”，重资产投入在疫情之下加大了经营风险。随着专科医疗的快速发展，出现了不少市场乱序现象，民营医院争议不断。国家对此重视并加强监管以规范民营医院执业行为，卫健委组织开展为期一年的专项巡查行动。民营医院、专科医疗未来的逻辑都存在问题，需谨慎投资。& j* p3 S* ~. ] [
【眼科】0 o& ?, z* `3 M) Z, w4 ?
爱尔眼科：全球最大的眼科医疗连锁机构，通过分级连锁扩张模式不断扩张，同时带来巨大的商誉存在一定的隐患。( [, Z$ E0 a+ t; D" T) a
欧普康视：国内角膜塑形镜龙头，吃尽国产代替红利。同时也向终端开始发展，通过自建渠道和视光中心以及收购，目前有十家医院，230家终端诊所。6 P6 f$ h! }' {' Z( y6 j2 A
【牙科】
, D; ^- D4 Y, ^8 ?通策医疗：国内口腔医疗龙头，近期倾其现金所有以7.69亿现金收购和仁科技29.75%的股权，成为后者的第一大股东。而和仁科技是一家临床医疗信息化产品供应商，为医院提供软件服务。步子跨得如此大，令人迷惑。, w/ y/ ~' L4 L' t
国瓷材料：全资子公司爱尔创在国内高端陶瓷牙用纳米氧化锆市占率第一。
6 W1 e1 B3 G* X& O* |6 r4 s/ g【医美】
5 {! n I. M z( d! ^3 z2 ]! S爱美客：注射用玻尿酸龙头，聚焦于医美终端产品。公司研发能力很强，多款产品属于国内首款。但是其产品基本集中在玻尿酸领域，产业结构单薄，远不如多元化产业结构抵御风险的能力强。( ?* w( P' r/ P& C5 z' E
华熙生物：玻尿酸原料龙头，是世界最大的透明质酸生产及销售企业。全产业链布局，在医美和化妆品赛道持续发力。! z1 z% ^- w3 L* u$ ]6 T
四、科技行业
# j* m/ {9 P: h# i$ I7 s% t（一）新能源汽车产业链 _+ c4 y& z2 l% J
新兴行业有个渗透率速度和加速度的问题，5%是一个比较关键的点。当渗透率突破5%，速度和加速度都快；当渗透率突破20%，速度还可以，但加速度会放缓；当渗透率大于40%，已经不适合介入。当前新能源车国内零售渗透率达到27.1%,加速度已经放缓。0 N3 Q8 P7 j G* [9 N- |$ `
1、上游矿产资源2 |) i7 g, Z' s/ r/ V4 s' p
锂矿已经涨了十倍，再寄希望于上游原材料出现大幅增长是不太可能的事情。行业已经过了加速度最好的阶段，接下来可能会有牛股走出，但作为投资人挖掘的难度变大。
) t# M' \# C! V9 c国内氢氧化锂产能前三名分别为，赣锋锂业、雅化集团、天华超净6 ~2 ?4 Q4 Z% Z
碳酸锂产能前三名为赣锋锂业、天齐锂业和盛新锂能
* B- ^0 B% M z1 j% D赣锋锂业：公司是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的生产商。
/ j' d- W) f! p天华超净：公司持有天宜锂业68%的股权，成为其控股股东。天宜锂业是一家专业从事电池级氢氧化锂生产及销售的企业。8 E1 G% x: ? Q+ k3 n1 o
华友钴业：世界钴矿龙头，拥有从镍钴资源到正极前驱体材料的一体化打通带来的优势壁垒，成本控制能力优秀，弱化了价格周期对业绩的周期性影响，使得其在行业中成长性最为确定。
& i5 | ~/ v; s7 g9 q6 d5 S2、中游锂电池四大材料5 T$ P. z0 q3 {: t: ^
正极材料有两条主流的技术路线，分别为三元材料正极和磷酸铁锂正极。
8 Z/ i; P+ N2 Y. ~6 h- Y【三元正极】+ ]% @% Z6 h, p
当升科技：国内锂电传统正极材料龙头企业，但其在高镍三元正极方向上的进展较慢。5 L! }9 G+ j T6 y0 p b m
【磷酸铁锂正极】/ A8 f4 v6 j$ V3 N7 ^# `
德方纳米：磷酸铁锂龙头企业，2021年市占率为 21.6%，深度绑定宁德时代、亿纬锂能。 y2 z5 t5 L' k$ X, i% W- h
【负极】
& V$ H9 {5 j+ D# u# ]负极是四大材料中格局最差、竞争最激烈的。行业前三为：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。
7 J& N7 } `) O2 K4 A# ~; y! J【隔膜】
& D" b& N0 [* _8 W恩捷股份：湿法隔膜行业龙头，国内市占率60%。伴随固态电池的发展也开始布局全固态以及半固态电池。# A$ R% `! B! D r$ J. p) u% _
【电解液】
( H9 Z1 u/ v! X9 Q% b1 l T R: Y天赐材料：电解液龙头企业，国内市占率位列第一达32%。垂直一体化布局，工艺领先带来显著成本优势，并且深度绑定宁德时代。+ ?2 t) F1 G; l' j) z9 Y( J
3、下游系统配件及整车制造
: r6 y* Q: l8 q% m! d) P【设备】( J9 U+ l; N. j( {
先导智能：公司为中国锂电设备龙头企业，可提供前端到后端一体化的锂电池整线设备。宁德时代为公司第一大客户，并通过定增持有先导智能7.15%的股权，实现深度捆绑。
8 Q F* a! E: K3 o【电池】
; I4 @$ [$ J \% s4 \5 s9 R, S宁德时代：国内动力电池龙头，锂电池装机量第一。不断延申产业链上下游，推动全产业布局。0 K4 }# q% Z, l$ _
亿纬锂能：全球锂原电池绝对龙头，全球份额38%，国内份额60%。
; M6 z2 `9 w$ s1 E比亚迪：电池装机量是国内第二，电机、电控的市场份额是国内第一。. `' }7 c2 s; f& [4 f: s
【电控】0 I7 V& C+ Z2 Y' D9 `
汇川技术：电控产品份额达国内排名第二，仅次于全产业链的比亚迪。
1 g, E4 s" h# i- X7 N三花智控：全球新能源车热管理系统龙头。7 n/ Z: P9 d p3 }9 N6 W6 b0 \; N
【智能座舱】& v) l3 _% C' C
德赛西威：智能座舱龙头，座舱零部件毫米波雷达、自动驾驶域控制器均是行业前列。渗透率还处于早期阶段，接下来预期将进入加速成长阶段。+ F n7 s& `* A: D5 M) V/ \+ o
【新能源车用半导体】
9 {( f. n7 V! m% `, P; `新能源车的电动化和智能化趋势正明显带动车用半导体价值量提升，其中以功率半导体受益最为显著。+ y& N ~* S: S2 d
斯达半导：车规IGBT供应破冰者，处于国内领先地位。IGBT是新能源车高压系统核心器件，深度受益电动化趋势。0 q/ D; b( D K) I
新洁能：MOSFET设计龙头，公司部分产品已经应用到新能源汽车及充电桩等领域。3 d5 i. v3 b% d+ |+ g3 L
【整车】/ y: o6 x% O" [" U h
新能源整车有两股力量，一股是以比亚迪和长城汽车为代表的传统汽车转型，另一股是蔚来、理想汽车、小鹏汽车等造车新势力。
& c! c' [1 @# W! F" J+ Z3 R0 j0 m比亚迪：国内新能源汽车领域龙头，产业链一体化优势显著，是国内唯一掌握电池、电机、电控这三项技术的公司。
# C" Y' }3 Y2 {( [& i6 M+ t5 q长城汽车：公司电动化转型布局在中国车企的转型中具有独特性，既有持续投入研发内燃机技术务实的一面，也有全面布局新能源汽车产业链大胆求勇的一面。其新能源车品牌“欧拉”靠着主打女性市场杀进新能源车市场并取得不错成绩。/ k$ B# A0 K4 U1 O
（二）光伏产业链
4 U; z3 G8 A4 z2 Q& ^% i7 _) Q1 v; |欧洲和印度的出口超预期以及上游硅料的盈利高增长驱动下，光伏的一季度数据是所有赛道中景气度表现最好的，营收、净利都维持了高速增长。+ J5 e( S6 Z! m1 N4 T5 ?0 X) V
今年光伏级多晶硅价格延续了去年的上涨态势，硅料目前价格即将逼近历史新高。硅料价格的上涨首先利好的是上游的硅料生产企业，其次是具备供应链优势，手握硅料供应长单的一体化龙头企业，而对下游的电池片和组件环节的利润都存在一定的负面影响。下游企业即使是像阳光电源、隆基绿能这样的龙头股也出现毛利净利大幅度下降的问题。7 I! F. ^* s1 v$ ^5 W
1、光伏生产设备
4 U: h+ a) P" E" F* Z迈为股份：公司的电池网设备市占率国内第一。, W5 @3 Q! G8 u( ?+ i
上机数控：国内切片机设备龙头，国内市场占有率45%。
T# s: p+ C+ |8 ?晶盛机电：公司的晶体生长炉是上游硅片的上游设备，市场份额达到50%。
j; w3 V& X/ z: c2、光伏逆变器
7 x7 c; [' K8 {. _. _! S4 P v- m7 M阳光电源：国内逆变器龙头，全球市占率达19%。公司产品类别齐全，另外还发展风电变流器和储能变流器。% j; t2 V' i( |% l' u" t+ J& ~. y; n |
锦浪科技：主营为组串式逆变器，受益于分布式光伏市场的快速发展。, w+ k7 n9 {& v! N( N
3、硅料、硅片、电池片、辅材9 _- H1 T& z. c6 ~- `9 a/ G
通威股份：硅料和电池片双龙头企业，具备低成本优势。但是与硅料硅片相比较，电池片环节成本转移能力相对很弱，利润受挤压。
. O5 c' w, f7 c1 \# v! o隆基绿能：公司覆盖了从硅片到电池片和组件再到电站的光伏全流程产业链，硅片更是做到了全球第一。硅片在产业链上地位强势，毛利率水平处于产业链最高水平。4 `* ]8 k5 J L0 g; `/ t/ K4 M4 r
上机数控：大硅片龙头，向上采购保障硅料供应，向下不断签销售合同。
+ I- y! Y* \5 a9 Y福莱特：全球光伏玻璃龙头，玻璃制造技术在同行业处于领先水平。未来屋顶分布式光伏试点将加快双玻组件的应用。, D) Y$ P. B* x% H4 K$ p
福斯特：光伏胶膜龙头，全球市占率超过54%。自主研发打破了国外垄断，拥有一定的定价权。
6 `" e* h$ l+ L+ m2 x Y（三）风电产业链4 V; K2 C' u& x- \) K
自身条件上，风电行业利润率普遍很低，生意模式比较一般，在通胀的大环境下，压力山大。外部环境上，要长期面临光伏的价格竞争，自身的降本速度又比光伏要慢，属于较为弱势的新能源板块。因此我们尤其要把握那些具有高壁垒，率先实现国产替代的龙头企业。2 p) f+ ]4 b7 j) y5 J
新强联：国产风机轴承龙头，自主研发并已经实现部分进口替代与国内多家头部企业建立稳定合作。" h) h6 A, `8 T" i4 k
东方电缆：海上电缆龙头企业，国内唯一掌握海洋脐带缆的设计并能进行自主生产的企业。该细分行业业务壁垒高、格局稳定。 y0 K$ h! D& C9 \. h7 b8 Q( e z
明阳智能：大型风力发电机组制造商，风电电站运营商。' m2 y* w y; ]
（四）半导体产业链, p- Z, T8 T r) u, u( R% O% h2 h
由于疫情引起的芯片短缺，2021年全球芯片行业迎来景气度高峰。但2022年以来由于下游需求的低迷，市场趋于冷静。其中电脑市场随着宅经济消退缺乏增量潜力；手机市场随着大众消费意愿的下降受到影响；景气度最高的是汽车市场，虽短期受到疫情影响停工停产但长期问题不大，投资者应对新能源车用半导体保持关注。& P* X2 T$ m1 P2 }+ z- d
1、芯片设计
) _1 g& [* h0 h9 J1 M6 ^. h7 ^7 Z& K圣邦股份：国内模拟芯片龙头，电源管理芯片及信号链芯片受益于5G、工业驱动、人工智能和汽车升级，叠加国产替代，空间广阔。4 r |# [- h" a" r- Y$ S# f0 ^
韦尔股份：国内图像传感器设计龙头，业务位于全球前三。 [ Z4 g( p3 Y) V0 X
国科微：固态存储芯片技术领先代表，最新产品达到国际平均水平、深耕智能安防监控芯片，积极布局AI智能监控芯片。. U) G. C6 H! T" |1 s
中颖电子:公司主要产品包括微控制芯片及OLED显示驱动芯片，受益于下游智能家电领域产品需求量和智能化水平的提高。
! S4 i. ]7 Y6 k" w! L- d- P兆易创新：国内闪存芯片存储器及MCU微控制器设计双龙头。
) x+ a- A! e! h _% M2、制造设备
- c r1 k* U4 e' s* T- F北方华创：国产半导体设备的绝对龙头。研发实力强属于国内一线，产品线丰富，市占率领先。( B7 |( L$ {" \7 q+ m+ ]
晶盛机电：国内晶体硅生长设备龙头，应用横跨半导体光伏两大产业，国内高端市场占有率第一。
0 _6 v' w" w$ B% r长川科技：国产半导体测试设备综合龙头，分选机为主、测试机为辅，多赛道布局。产品主要性能指标已达国内领先、接近国外先进技术水平，具备竞争力。
; {4 C( G5 ^- K: A2 Y3、芯片制造
+ l! o, s3 ~1 o* n5 K* z; v4 C富满电子：主营为LED控制及驱动类芯片、电源管理类芯片，同时具有“设计+封测”一体化供应能力。
8 ]5 G; n0 g& w2 w5 F扬杰科技：国内功率二极管龙头，公司产品在光伏领域应用占比较高，营收约占15%。# g0 F) Q9 W: e* N7 t
紫光国微：智能安全芯片及国内特种集成电路双龙头。
) Q' d! S+ }9 j: n1 \) ~( p2 q1 V斯达半导：国内IGBT模块龙头，该细分行业不仅受益于新能源汽车市场，光伏和储能也是其第二大增量市场，行业近五年增速接近50%。根据2021年报其产品合计配套超过60万辆新能源汽车，国产市占率提升达25.87%。$ S6 C& W3 W2 { ?4 Q5 z; e1 U) M
（五）电子行业, a! c* A* [, }+ g8 w
1、消费电子
0 Z+ N) t1 x- k- v) P8 J# i" q立讯精密：公司2021年74%的营收来自第一大客户-苹果，名副其实的“果链茅”。但正是因为如此，其地位十分被动。为了避免步欧菲光的后尘，立讯精密积极寻找新的布局与奇瑞集团成立合资公司进军新能源汽车电子。
3 d, _ ^# l$ V& K歌尔股份：国内声学行业龙头，是目前全球VR/AR设备最大的代工厂，可以看作是VR领域的“富士康”。2021年“元宇宙”风起，公司以VR设备、游戏主机为主的智能硬件业务快速增长，成为公司最大的增长点，占比达到41.94%。
% z/ n9 f! ~" A8 H2、安防. E5 I. d$ D1 q! N+ E, o: y9 B
传统安防面临技术革新向智慧安防迈进，华为、阿里等也已介入安防领域。, K$ M" k8 l1 a, |" [! [: c( b
海康威视：全球安防老大，市占率36.4%。近年来受到美国的多次制裁，不仅是公司本身，公司的合作方和潜在客户都会受到影响。2 G* E: f0 E- W( [! n
大华股份：全球排名第二的安防视频供应商，市占率15.5%2 x5 y2 [+ t0 }! W8 O/ Y
+ W" D! |& H2 n0 e0 z( O$ v作者：郭伟松_鑫鑫投资
: @$ u x$ a3 u5 F链接：https://xueqiu.com/2524803655/220645206
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